本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，航天环宇2.48 分，位于总分的39.0%分位。

    　　航天环宇将于2023 年5 月19 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算航天环宇AHP 得分为2.48 分，位于科创体系AHP 模型总分39.0%分位，处于中游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，航天环宇网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0397%、0.0341%。

    　　实现细分领域自主可控，参与完成国家航天工程。公司专注于为航空航天领域科研院所和总体单位提供航空航天领域的宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品和卫星通信及测控测试设备的研发和制造。在宇航产品板块，公司完成了载人航天、北斗工程、探月工程、火星探测等航天器型号相关任务的配套，实现了该细分领域的自主可控。在航空航天工艺装备板块，公司完成了ARJ21、C919、CR929 等商用飞机以及军机、无人机、靶机的机身、机翼、发动机叶片、平尾、垂尾等工艺装备的研制交付，实现了部分关键工艺装备的进口替代。在航空产品板块，公司完成了CJ-1000 等型号发动机短舱零部件，多型号发动机叶片等的研制交付。卫星通信及测控测试设备板块所研制的产品成功应用于战略支援部队等军兵种的卫星通信地球站、航天器测控站、*测控站，以及国家卫星互联网工程地面信关站、大型紧缩场测试系统等领域，市场影响力逐步显现。

    　　核心技术国内领先，承担多项产业化项目。公司攻克了大型薄壁零件的变形控制、异形复杂腔体的特种加工、精密深孔加工、多层结构真空钎焊、准光学镜面的研抛等多项技术难题，使各项技术处于国内同行业领先水平，有力地促进了我国航空航天细分领域核心技术的国产化进程及产业化发展。此外，公司承担了多项科研及产业化项目，并荣获两次探月工程突出贡献单位等多项荣誉。较为完整、全面的技术积淀，使公司能够从整体上对产品进行工艺优化，既有利于提高产品技术性能，同时也可有效避免关键技术依赖第三方而导致的产品质量不稳定、成本过高等问题。

    　　取得*及民用领域资质认证，大型央企下属单位主要供应商。在*及民用航空航天领域，企业必须取得相应资质和认证方可进入客户的合格供方目录，而这些资质、认证的取得，需要企业具备较强的研发、技术、生产实力，且考察周期较长。公司已全部取得以上资质，并已成为航天科技、中航工业、中国航发、中国电科、中国商飞等大型央企下属科研院所和总体单位的主要供应商之一。目前，公司已通过*标质量管理体系认证、ISO9001：2015+AS9100D 质量管理体系认证等。

    　　业绩规模较小，且复合增速低于可比平均，毛利率领先可比公司。2020-2022 年，公司营收、归母净利润规模以及复合增速均不及可比公司平均水平。同期，公司综合毛利率分别为69.92%、63.28%、59.91%，领先可比公司；研发支出占营收比重高于可比公司平均，仅次于新兴装备。

    　　风险提示：航天环宇需警惕客户集中度较高、部分产品客户需求具有不确定性、经营资质到期无法及时获得批复或被取消、存货跌价等风险。