水晶光电(002273)2022年年报及2023年一季报点评：毛利率稳步改善静待2023年潜望式及车载产品放量

公司2022 年实现营收43.76 亿元，同比+14.86%；实现归母净利润5.76 亿元，同比+30.30%。2023 年一季度，公司实现营收及归母净利润8.77/0.93 亿元，分别同比-7.35%/-18.68%；分别环比-25.31%/-3.40%。我们看好公司作为老牌光学龙头持续拓宽产品品类+拓展新领域实现二次成长，中短期看好薄膜光学面板、DOE、微棱镜等产品放量，中长期汽车电子、AR 支撑成长，维持“买入”评级。

    　　公司2022 年营收及归母净利润同比+14.86%/+30.30%，毛利率稳步提升。公司2022 年实现营收43.76 亿元，同比+14.86%；实现归母净利润5.76 亿元，同比+30.30%；实现扣非净利润5.09 亿元，同比+37.97%。我们认为公司利润增速高于收入增速主要系薄膜光学面板毛利率提升叠加汇率贬值带来汇兑收益所致。毛利率方面，公司2022 年毛利率为26.90%，同比+3.09pcts。分业务来看，光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料的毛利率为26.16%/40.26%/22.11%/37.62%/35.18%，分别同比+0.67/+6.37/+9.56/+1.10/-0.94pct。费用率方面，公司2022 年期间费用率为14.16%，同比+1.01pcts。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.16%/8.19%/7.62%/-2.81%，分别同比-0.10/+2.03/+1.21/-2.13pcts。其中管理费用率变动较大主要系股权激励成本摊销增加所致；财务费用率下降主要系汇兑收益影响；研发费用率提升主要系公司2022 年加大研发力度，研发费用同比+36.54%。分季度看，公司22Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收9.46/9.38/13.17/11.74 亿元，同比+9.25%/+9.83%/+16.09%/+23.00%；毛利率分别为21.90%/27.03%/30.71%/26.53%，分别同比+1.72/+5.31/+3.14/+2.04pcts。

    　　从营收结构上看，薄膜光学面板、汽车电子（AR+）业务营收增速亮眼。2022年，公司光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料和其他业务分别实现营收20.19/2.88/15.70/1.89/2.76/0.33 亿元，分别同比-4.83%/-9.83%/+64.52%/+55.40%/+6.52%/+0.34% ，对应营收占比分别为46.16%/6.59%/35.88%/4.31%/6.30%/0.75%。其中，我们认为公司薄膜光学面板业务营收成长主要系A 客户端持续提升份额所致，汽车业务成长则主要受益于HUD 放量。

    　　聚焦一季度，公司毛利率稳步改善，费用率有所上行，营收及净利润同比承压。

    　　2023 年一季度，公司实现营收及归母净利润8.77/0.93 亿元，分别同比-7.35%/-18.68%；环比-25.31%/-3.40%；毛利率方面，公司23Q1 毛利率为24.36%，同比+2.46pcts, 环比-2.17pcts；费用率方面，公司23Q1 年期间费用率为17.93%，同比+5.25pcts。其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.4/+1.13/+2.81/-0.92pct。

    　　老牌光学龙头持续品类扩张，汽车电子+AR 有望贡献长期成长动能。（1）手机光学方面：除了传统红外截止滤光片，公司亦在布局吸收反射复合式滤光片产品，2022 年顺利导入国内市场全部主流终端；后续围绕大客户的微棱镜产品有望在2023 年落地，我们预计公司是其潜望式模组微棱镜产品的主力供应商。（2）半导体光学：公司DOE/Diffuser 方面产品逐步趋于成熟，2023 年有望凭借其独特微纳加工工艺切入特定大客户，Diffuser 亦在开发激光雷达、车载等非手机应用。（3）薄膜光学面板：摄像头盖板于2020 年开始切入特定大客户，我们测算2022 年公司份额已增长至20%。此外智能手表表盖已切入三星、小天才等品牌客户。（4）汽车电子（AR+）：公司具备量产AR-HUD 和W-HUD 能力，　　为红旗EHS9、长安深蓝供应AR-HUD 产品，后续亦有长城、比亚迪、捷豹路虎等车企定点。2022 年公司AR-HUD 成功在长安新能源项目上实现量产，全年交付近4 万台，实现AR-HUD 产品的单点量产突破，我们预计2023 年出货量有望高速成长。激光雷达方面，公司可以提供棱镜、透镜、窄带滤光片、保护罩等产品，目前客户包括华为、大疆等。

    　　风险因素：市场竞争加剧；下游需求不及预期；技术迭代不及预期等；公司客户拓展不及预期；公司新产品迭代不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内老牌光学龙头，深耕光学产业20 余年，摄像头滤光片产品全球份额领先，同时拓宽产品品类+拓展新领域实现二次成长，我们中短期看好光学元器件品类扩张、薄膜光学面板业务放量，中长期看好汽车电子、AR 支撑成长。考虑到下游需求低于此前预期，我们下调公司2023-2024年EPS 预测至0.51/0.64 元（原预测为0.56/0.71 元），新增2025 年预测为0.78元，参考可比公司舜宇光学科技、永新光学、蓝特光学2023 年静态PE 分别为25x、28x、40x，基于审慎原则，我们给予公司2023 年目标PE=30 倍，对应目标价15 元，维持“买入”评级。

个人签名

股票合作分成机构股票合作分成公司

【委托代操盘对客户要求】

1、账户资金1万以上的客户

2、提供证券帐号登陆信息，由我们直接登陆帐户进行操作；

3、客户有权随时登陆帐户，但是禁止在合作期间自行买卖股票或在交易时间频繁登陆账户，以免影响网上交易；

4、要求合作客户必须具有良好心态。

【委托操盘合作流程】

1、客户提供可以使我们顺利进行网上交易的证券帐号和密码，除了客户和操盘手之外，任何人都不得获知委托帐户

的相关资料；

2、双方确认操作起始日期和帐户初始值，我们操盘手正式接手委托操盘帐户的操作权；

3、操盘手正式开始对帐户的操作，客户有权监督帐户，必要时可以与指定操盘手沟通帐户操作情况；

【委托操盘合作细则】

我们合作期限自由，对投资收益没有承诺。一般情况月收益在10%到50%不等。

结算方式为有赢利的话一周结算一次，每周五收盘后开始结算，如果当周收益达不多可以下周结算，客户应在股票操

作完成后二日内向我们指定的银行帐户打入相应的提成部分；如有个股止损的，需要在后面的操作中先行补上上期止

损部分，再有利润继续按相应标准提成。20万以内合作资金，履行30%的提成标准。20万以上合作

资金，履行20%的提成标准。我们的核心投资理念：资金安全永远第一.
一：选股思路:考虑题材，技术，主力动向与规律，基本面。其完美结合才是赚钱的关键。
二：风险控制：
1，不做亏损的ST股；
2，设定止损位，避难万一的大跌行情亏损扩大；
3、严格执行操作原则。
4、资金合理分配，仓位控制
5、大盘不好的情况，空仓等待。
6、不追高，不盲目买票。
三、合作最基本的素质：
1、真诚，诚心诚意，一心一意。把客户的资金当成自己的看待，资金安全放在第一位，做把握十足的票，不做赌的心态操作（股票合作选择跟谁合作很重要）
2、加入后发帐号资金截图以便核实，方便进行资金合理分配。
3、本人是操盘手，不是客服，盘中重点在看盘和指导操作，没有时间闲聊，望各位客户谅解。
4、合作期，客户要有良好的心态，不要因为股票的短暂波动而时悲时喜。最好客户只在结算日才看自己的帐户情况。要有这个良好心态，才能长久合作，长久赚钱。
5、如果不接受代操盘合作方式的，可以推荐买卖方式合作。
以上要求请客户一定要先看清楚，考虑好了，能接受，没有什么问题了再谈合作。
下面是吴老师股票投资咨询合作的Q Q 联系方式： Q Q :2080053532 Q Q :2654704327 Q Q: 3532015225 有需要的朋友可以联系吴老师gphztz.com 000625.com

IP 属地：绍兴