电力需求端：4 月经济复苏拉动三产用电增速修复2023 年1-4 月，全社会用电量28103 亿千瓦时，同比增长4.7%，增速环比上月上升1.1pct，增速同比上年上升1.3pct。分产业来看，第一、二、三产业用电量增速分别为10.3%、5%和7%，城乡居民生活用电增速为0.3%。4月用电增速有所加快，一产增速回落，二产、三产增速环比加快，居民用电增速略有回暖。其中三产增速同比提升24.7pct，预计主要由于经济复苏，4 月社零总额同比增长18.4%，增速环比提升7.8pct，其中餐饮收入同比增长43.8%。4 月，全社会用电量6901 亿千瓦时，同比增长8.3%，增速环比上月上升2.38pct，增速同比上年上升9.6pct。分产业来看，第一、二、三产业用电量增速分别为12.3%、7.6%和17.9%，城乡居民生活用电量同比增长0.9%。随着疫情管控放开及稳增长政策持续发力，我国经济有望持续向好，拉动电力消费需求增速回升。据中电联预测，正常气候情况下，2023年全国全社会用电量9.15 万亿千瓦时，同比增长6%左右。

    电力生产端：4 月电力生产略有加快，风光发电增速分化2023 年1-4 月，全国规模以上电厂总发电量27309 亿千瓦时，同比增长3.4%，增速环比上升0.96pct，增速同比上升2.1pct。分品种看，水电、火电、核电、风电、光伏发电增速分别为-13.7%、4%、4.7%、18.8%和7.5%。4 月电力生产增速略有加快，规模以上电厂发电量同比增长6.1%，增速环比上升0.98pct，水电仍受来水影响，增速降幅扩大，火电、风电增速显著加快，核电稳健增长，光伏发电增速由正转负。具体来看，水电、火电、核电、风电、光伏发电增速分别为-25.9%、11.5%、5.7%、20.9%、-3.3%。水电增速环比-10.4pct，同比-43.3pct，夏季汛期来水情况有待持续跟踪；火电增速环比+2.43pct，同比+23.3pct；核电增速环比+1.14pct，同比+4.8pct；风电增速环比+20.71pct，同比+6.4pct；光伏发电增速环比-17.21pct，同比-28.2pct。

    投资建议

    长期来看，“十四五”期间，我国对环境质量和生态保护提出更高要求，加快能源绿色转型和循环经济发展，持续推进降碳减污。随着能源减碳和碳市场建设稳步推进，绿电行业有望保持高景气。短中期来看，电煤长协保供力度加大和煤价边际下行背景下火电企业盈利有望持续修复，随着疫情管控放开及稳增长政策持续发力，我国经济有望持续向好，预计电力供需整体维持紧平衡状态。建议关注电力板块三条主线：盈利有望修复的火电企业；兼具成长和盈利改善逻辑的火电转绿电企业；高成长性的优质绿电企业。维持环保及公用事业行业“增持”评级。

    风险提示

    行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨高于预期的风险；市场电价上涨不及预期的风险。