投资分析:本轮经济复苏的结构与以往不同。以往周期中通过投资拉动经济,本轮周期中主要依靠消费尤其是服务性消费的内生动力,对居民就业和收入有推动作用,见效较慢。23年经济发展依旧靠消费和基建,我们认为未来消费复苏方向确定,幅度看收入改善,时间看信心恢复。1)中外对比:必选复苏前快后慢,最终与整体持平;2)纵向对比:今年与13年左右类似,弱复苏下食品表现优于白酒。

    选股思路:1)短期来看:类比13-14年,弱复苏背景下我们认为23年食品表现优于白酒,食品看两类,一类是有业绩驱动的,即成本费用下行带来利润释放,一类是有新品、新渠道的驱动的,拉动收入放量的。2)视角拉长:优选中长期景气度向上、具有一定估值优势的赛道,比如白酒,待经济新动能出现,白酒有望进入新一轮上涨周期,比如食品优选趋势向上业绩能消化估值的公司及个股。

    白酒板块:当前经济发展动力以消费为主,白酒消费尚难有较好表现。此外本轮白酒行业调整从21年11月份茅台批价见顶回落开始,目前已经经历了6-7个季度,按照上一轮调整经验,目前已经处于白酒调整的中后期,且本轮周期更加健康,预计调整周期会缩短。在白酒行业步入调整期时,高端和地产酒具有更好表现,建议关注高端、地产酒相关公司。

    大众品板块:2023年紧跟三条主线:

    一是需求稳健且预期成本下降费用收缩的;如【烘焙】板块,如立高、千味等,【调味品】板块,如海天、千禾等

    二是深度挖掘*逻辑和成长性的赛道和个股; 如【零食】的甘源食品、劲仔食品,如百润股份、香飘飘等;

    三是长期布局具有长期逻辑且有一定估值优势的;长期看好【速冻】、【连锁】、【调味品】板块,建议关注低估值的【乳品】板块;

    投资建议:白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒,重点关注贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、今世缘;大众品中期看好烘焙赛道,同时建议重点关注具有新变化的公司,长期建议左侧布局速冻、连锁和调味品,重点关注立高食品、千味央厨、百润股份、甘源食品、劲仔食品、香飘飘等,中长期关注安井食品、绝味食品、巴比食品、海天味业、千禾味业、中炬高新等。