逆变器海外需求旺盛，公司22年业绩亮眼。目前储能业务已成为公司第二增长极，伴随公司积极拓展亚非拉、美国等增量市场，公司23 年高质量成长值得期待。
投资要点：
维持增持评级。考虑欧洲户用光储逆变器库存水平较高，影响公司出货水平，我们下调23-24 年EPS 为4.85（-0.89）元、7.26（-0.96）元，新增25 年EPS 为9.50 元。户用逆变器竞争加剧导致行业估值中枢下移，目前可比公司2023年平均估值为25倍PE，考虑公司作为户用逆变器龙头，品牌渠道与产品力突出，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价145.50（-96.10）元，维持增持评级。
逆变器海外需求旺盛，公司22 年业绩亮眼。公司22年实现营收58.90亿元，同比+77.84%；归母净利润10.60 亿元，同比+123.70%，逆变器销量94.23 万台。2023 年一季度预计逆变器销量23 万台。预计公司23 年全年逆变器出货继续高速增长，销量达到140万台以上，其中并网逆变器、储能逆变器出货量预计分别为90、50 万台以上。
储能业务打开第二增长极，积极拓展亚非拉等增量市场。2022年公司储能逆变器业务收入10.68 亿元，同比增长达510%，占逆变器业务收入21.06%，同比增长15.26pct，储能逆变器业务已成为公司第二增长曲线，23年有望继续翻倍式增长。公司积极拓展亚非拉等增量市场，预计23年对欧洲市场依赖将减少，亚非拉、美国等增量市场收入占比将提升。
催化剂。亚非拉市场出货超预期、储能逆变器加速放量。
风险提示。行业库存高企，需求不及预期，市场竞争加剧。
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