近期，各城投平台相继公布2022 年报。本文将通过对2022 年城投年报资产端、负债端、现金流量端的讨论，分析城投平台整体财务状况的变化，总结出了九大特征，以加深对2022 年城投市场运行状况的了解。

    　　资产端：

    　　一、资产规模向头部城投集中，城投整合效果显著。2022 年城投平台平均资产规模呈上升趋势，且头部城投平台比例逐年上升。从地区来看，江苏、浙江、四川和山东四省城投资产位列全国前四，均超10 万亿元。随着全国融资平台的整合，除黑龙江省以外，其余省市均实现了城投资产规模正增长。

    　　二、货币资金吃紧，出现负增长。2022 年货币资金规模实现10 年来首次负增长，平均规模及占比均走低。从地区来看，江苏货币资金规模位列全国第一，增速最快的是宁夏回族自治区。全国各地城投的货币资金增速普遍为负。

    　　三、土地市场下行背景下，城投被动拿地，存货增速由降转升。土地市场下行背景下，城投存货增速逆跌转涨。究其原因，2022 年专项债发行提速、基建投资持续发力；土地市场下行，地方财政承压，政府回款较慢，存货结算放缓，在账规模扩大；政府托底土地市场，让城投平台参与土地竞拍。从地区来看，江苏、浙江两省城投存货规模位列全国前二，福建省增速最快。全国各地城投的存货规模增速普遍为正。

    　　四、其他收益、营业外收入持续扩大，政府补贴增速或逆跌转涨。2022 年城投其他收益和营业外收入均上升，两者之和所表征的政府补贴力度增速扭转了2021年的下降趋势。从地区来看，此项指标浙江为全国第一，海南省增速最快。而此项指标增速除吉林、青海、湖北、天津、上海、黑龙江以外基本为正。

    　　负债端：

    　　五、有息债务规模增速放缓，但占比走低。2022 年城投平台整体有息负债从543,964 亿元增长至608,006 亿元，整体有息负债同比增速从2021 年的12.6%降低至11.8%，城投债务扩张速度继续放缓。分地区来看，江苏、浙江、四川省城投有息负债整体规模位列前三，分别为分别为9.11、7.09、5.86 万亿元，河南省城投有息债务增速最快。全国省市城投有息负债规模普遍持续增长。

    　　六、期限结构短期化，短期偿债压力加大。2022 年有息债务中短期债务的占比有所上升，短期有息债务规模逐年提高，同比增速有所缓减。分地区来看，短期债务占比最高的是天津市，短期债务增速最快的是宁夏。全国31 省市城投短期有息负债普遍增长，仅上海、内蒙古、山西3 地相比于2021 年有所下降。

    　　七、品类结构优化，债券、非标融资增速下降。城投有息负债从直接融资向间接融资转移，银行*占比逆跌转涨。分地区来看，城投平台有息负债中银行*占比最高的地区是内蒙古自治区，增速最快的地区是福建省。全国各地城投的银行*数额普遍增长，仅黑龙江、青海、西藏3 地较2021 年有所下降。

    　　现金流量端：

    　　八、投资现金流出增速由负转正，净额为正的平台占比走低。分地区来看，江苏、浙江、四川省城投平台投资现金流出规模位列前三，投资现金流出增速最快的地区是福建省，全国各地城投的投资现金流出增速区域分化明显。

    　　九、筹资现金流净额为正的平台占比走低，筹资难度加大。分地区来看，城投筹资现金流出规模最高的是江苏省，增速最快的是河南省，全国各地城投的筹资现金流出增速普遍为正。

    　　风险提示：数据口径有差异；政策变化超预期。