宏观经济周报：海外衰退信号强化国内复苏力度趋弱

　就外围环境而言，经济步入衰退的信号进一步强化，在美国方面，尽管4月美国零售环比增速回升至0.4%，但低于0.8%的市场预期，而且5 月密歇根大学消费信心和预期指数分别超预回落至57.7 和53.4，意味着消费扩张动力依旧承压；与此同时，5 月纽约联储制造业指数大幅回落至-31.8，远低于-3.7 的市场预期，生产端前景亦不乐观。在欧洲方面，不仅3 月欧元区工业产出环比超预期回落至-4.1%，而且德国和欧元区ZEW 经济景气指数均超预期回落，其-10.7 和-9.4 的实际读数，远低于-5.3 和-1.0 的市场预期，面对高通胀压力，欧央行强力的紧缩政策对经济需求的压制进一步显现。

    　　就国内环境而言，继上周金融数据不及预期后，本周发布的经济数据略显疲弱就已在预料之中。居民部门中长期*净减少所呈现出的去杠杆迹象依旧显示出其对未来审慎的态度，正因如此，消费动力的疲弱也就在情理之中，低基数因素令观察当月的环比增速更有意义，场景限制的弱化令线下消费表现良好，收入预期不佳及优惠政策退坡等令地产链、汽车等耐用消费品增长不佳。在投资方面，民间投资增速下滑，虽然当前私营企业资产负债率略有增加，但利润表现却比较疲弱，因此提振民营经济仍有待政策进一步保驾护航；虽然基建投资韧性较强，且房地产竣工端进一步向好，但是地产新开工、施工端仍不理想，央行的《一季度货币政策执行报告》

    　　对房地产行业的政策基调仍是“托而不举”，后续*强刺激政策的概率较小。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交环比增加，农产品批发价格200指数下行。中游方面，钢铁价格低位徘徊，水泥价格明显下行。上游方面，煤炭价格走高，有色金属价格化，铜价下行，铝价上行，贵金属价格略有下行，原油价格小幅震荡。

    　　风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期

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