华北制药―― 整合仍需时日

2004 年前三季华北制药实现主营业务收入28.93 亿,同比增长13.63%,实现净利润3663 万元,三季度实现净利润与二季度相比,环比仅增加51 万元,同比则下滑79.31%,公司前三季主要利润来源于维生素类系列产品,而青霉素类产品由于价格低迷,处于亏损状态。

    华北制药大股东以“股权转让”现金清偿和“以股抵债”股权抵偿相结合的方式清偿上市公司欠款,同时将旗下关联公司股权转让给上市公司,从而标本兼治地解决了股东及关联公司占款问题,但同时也给公司未来的经营管理提出了更高的要求。

    公司向华北制药集团销售有限公司销售产品的关联交易额约占公司当年销售额的20%,在从控股股东华北制药集团收购了销售有限公司以后,公司的关联交易将不复存在,失去了利润调控的蓄水池,未来的经营业绩将会受到一定的影响,公司目前正在加强销售有限公司的管理及货款的回收,但从公司现有的管理资源的分配上,我们对销售有限公司的整合预期不太乐观。

    DSM 将进一步加强与华北制药的合作,合作将分为一、二、三期进行,以资产盈利能力的强弱依次对华北制药旗下子公司进行重组,一期的合作对象是半合成抗生素与维生素业务,具体合作进程有待于公司进一步披露,但以华北制药现有的产能及资产情况,合作后对华北制药经营管

    2004 年四季度以来半合成青霉素的价格有所上扬,预计2005 年上半年市场行情仍较为乐观,全年预计情况将好于2004 年;维生素C 的市场受产能扩张的影响,预计价格将出现稳中有降的情况,2005 年公司的经营情况仍存在一定的压力。

    2005 年公司经营层面的不确定性较大,主要影响因素包括产品市场行情、DSM 合作进展、销售公司的经营情况,若偿债后的坏账冲回放在2005年确认,初步预计华北制药2005 年的经营业绩预计为0.18 元,其中来自主业的每股收益约0.10 元,来自坏账冲回的每股收益约0.08 元。

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