我们预计05 年下半年京东方5 代线将带来实质性的盈利贡献,这与公司的经营计划大致相符。我们在模型中计入了因银行*而产生的财务负担这一因素。我们预计公司04 年末的负债率将由9 月末的66%飙升至109%。但是,04 年第4 季度的利润率压力仍然高于我们的预期。我们已将公司面板业务04 和05年的毛利率预测由先前的19%和18%下调至17.3%和16.8%。我们将公司B 股04 和05 年盈利预测分别下调16.7%和19.8%,并且将公司A 股同期的盈利预测分别下调21%和19%。我们预计面板行业将于05 年末出现回升,尽管如此,较高的经营杠杆、利息负担及不利的市场条件将对公司05 年的盈利施加巨大的压力。我们维持对其落后大市评级。