农民收入的提高、城镇化速度加快、老年化社会来临以及医保支出比例的快速增加将推动人均医疗保健支出占消费性支出比例的不断增加。我们认为未来几年随着人均收入快速增长以及人均医疗保健支出占消费性支出比例的不断增加，医药行业仍能维持GDP 两倍增速的增长。
医院具有病人的处方决定权；而医药企业集中度低、产品差异化小，医药不分开导致医药企业与医院谈判能力很差：医院的毛利空间和进医院的营销费用大约占据了药品销售价值链中的大部分，留给医药制造业和医药流通业利润空间有限。我们认为“医药分开”相当长时间内可能性不大，以药养医是目前国家的政策。
药品降价等外部环境制约成为企业利润增长的最重要因素而GMP 认证导致竞争加剧的局面将在2005 年以后逐步好转。国内医药企业陷入“低投入低利润”的盈利模式，整体利润率将继续呈现低位徘徊。
2004 年1-10 月，医药工业共实现销售收入2547.24 亿元，同比增长16.52%，与2003 年销售收入同比增长19.2%相比，增速呈现一定的下降。2004 年1-10 月，医药工业共实现利润174.96 亿元，比上年同期增长6.67%，与2003 年25.85%的利润高速增长形成鲜明对比。
我们继续维持在3 季度行业报告中的预测结论：2004 年医药制造业收入同比增长17%左右。根据金信医药预测模型，2005 年医药制造业收入同比增长16%左右，利润将比2004 年同比增长大约11%左右。而2005 年一季度应该能延续2004 年3、4 季度的反弹态势。
医药行业需求较为刚性，是典型的防御型行业，受宏观调控以及加息影响虽较为负面但不很大。2005 年人民币汇率可能变化将对原料药行业带来致命的打击。2005 年税率的调整给行业利好有限，建议关注目前所得税率较高的重点企业。
以2003 年业绩计算目前沪深医药行业市盈率分别约为34.40 倍，与国际市场相比整体市盈率仍然明显偏高。因此我们对医药行业整体建议为关注。但重点个股2004 年预期市盈率已大都在20 倍以下已具备投资价值。
我们建议关注发展态势较好子行业；对其中研究与营销能力具备优势企业中长期关注，如：华海药业、海正药业、恒瑞医药、天士力等 ；另外具有较强品牌优势的中药企业如同仁堂、东阿阿胶等在激烈的市场竞争中可保持较高的定价能力。
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