长源电力电价调整及抵免所得税短评

因煤价上涨影响业绩，虽有国产设备抵免企业所得税的利好，但预计长源一发2004 年的企业所得税额低于2003 年，没有新增，故无法抵免。2005 年若有抵免，预计对上市公司的影响最多为118-239 万元，合每股收益约为0.003-0.006 元。利好主要体现在，如果未来公司的企业所得税率上调，抵免额还可增加，以减少税率变动的利空影响。

提高电价后，预计公司(合并汉新公司)2004 年12 月份可增收近1000 万元，2005 年全年可增收近1 亿元。预计2004 年全年发电标煤单价同比上涨26%，公司(不含汉新)增加支出约1.7 亿元，电价的增收不足以弥补新增的燃煤成本。预计2005 年发电标煤单价还得上涨10-12%，公司(不含汉新，在原有的发电规模下)增加支出0.8 亿元，本轮电价上涨增收仅为0.63 亿元，今后若再有调高电价，也会滞后进行。即，公司无法靠电价上调完全弥补燃煤成本。维持2004 年每股收益0.13 元、2005 年0.19 元的预测值不变。尽管装机容量增长快，考虑到市盈率较高，投资建议仍为“观望”。

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