● 近日境外媒体披露中国联通高层称拟与集团商议CDMA 网络租赁协议。根据我们的了解,在CDMA 经营的现实压力下,联通运营确实有与集团重签协议的可能性,新的租赁模式将有利于运营公司。
● 虽然C 网用户增长放缓是导致CDMA 重陷亏损的主因,但刚性增长的CDMA 网络租赁费用也对C 网经营构成沉重的压力。预计2004全年租赁费用将达65.95 亿元,占收入比重将超过27%。
● 我们认为,网络租赁费用修订可能的三条途径是:延长投资回收期、降低内部收益率、网络租赁费用与经营风险挂钩。
● CDMA 网络租赁费用的降低将使联通短期经营业绩及现金流均面临改善机遇,但正如我们一直所强调的是,对联通具有实质性意义的是其能否利用已有技术优势抓住时间差中的机遇才是其或有的转折点。谨慎增持。