恒丰纸业-点评

恒丰纸业是国内生产卷烟系列用纸的龙头企业,主营产品为卷烟纸、滤嘴棒纸和铝箔衬纸,卷烟纸和滤嘴棒纸的市场占有率分别达到了21.41%和29.48%。

    公司昨日公布2004年年报,成为沪深两市首家披露年报的上市公司。年报显示,公司经营业绩在2004年平稳增长,全年实现主营业务收入、主营业务利润和净利润分别为5.66亿元、2.16亿元和7438万元,同比分别增长12.51%、12.21%和 6.99%,公司净利润的增长率只有销售收入增长率的一半左右,这与目前公司的资产负债率达到44.3%,财务费用增加较多不无关系;公司每股收益0.53元,同比增长6.00%;每股经营现金流达0.74元,同比增长89.7%;分配预案为每10股派现金股利1元(含税)。

    公司业绩增长主要来源于以下几个方面,一是2003年9月投产的1.2万吨特种薄页纸项目在2004年产能进一步释放,提升了主营业务收入;二是原材料的价格在2004年下半年逐步回落,在一定程度上减少了公司的生产成本;三是公司主营产品卷烟纸和滤嘴棒纸的市场占有率较去年分别增加了0.95%和3.18%,从而增加了公司产品的销售收入。

    目前公司的在建工程之一是5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目,年报显示项目进度已达83%,年内有望投产。此项目主要产品为高透气度滤嘴棒纸,由于此种产品的技术要求较高,国内能够大规模生产的企业不多,因此改产品呈供不应求的状态,毛利率较高,有望达到50%,这将为公司在2005年带来新的利润增长;另一在建项目为3万吨特种纸扩建工程,主要产品为高档印刷型白水松原纸和真空喷镀铝纸,目前项目进度3%,有望在2006年建成投产。

    目前公司正在积极申请增发6000万普通股,若增发成功,每股收益会有被摊薄的风险。

    我们预期公司2005年的每股收益可达到0.64元,同比增长21%,按1月11日收盘价9.25元计算,动态市盈率为14.5倍,股价仍有一定的上涨空间,给予"推荐"的投资评级。

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