近日股价异动，1 月11 日换手率4.48%，盘中跌幅一度达到7.1%，而12 日换手8.1%，股价收盘上涨7.8％。经与公司沟通，除产品粘胶长丝近期价格下跌之外，公司经营情况正常。
从产品价格变化来看，我们认为，此轮粘胶长丝价格阴跌是公司前期股价走弱的直接*。公司120D/30F 有光粘胶长丝1 月11 日在临平粘胶市场的报价为2.86-2.87 万/吨，比两个月之前的3.04-3.05 万/吨下跌了5.92％。行业协会对粘胶长丝的限产保价未能取到预期的效果。
公司今日股价的大幅反弹，可能是资金对超跌股的追捧。
从产品与原材料的价差来看，目前二档丝与棉浆粕（长丝级）的价差比去年11 月初下降了8.5％，而公司另一主导产品粘胶短纤与其主要原材料的价差去年11 月以来也在缩小。
从公司产能（产量）变化情况来看，公司2004 年粘胶短纤、粘胶长丝产量预计分别为3.4 万吨、3.7 万吨左右，分别比2003 年增长10％和20％。随着粘胶短纤04 年技改后产能的进一步发挥及05 年万吨差别化连续纺粘胶长丝一期和二期的陆续投产，2005 年公司粘胶短纤和长丝产能将分别达到4.2 万吨和4.5 万吨，分别比2004 年增长22％和24％。
长丝产品价格前两个月快速下跌的原因何在？产品产量上升、下游需求不旺、年底厂家和经销商都忙于回笼资金等因素共同促使了近期粘胶长丝产品价格的不断下跌。我们预计，2005 年粘胶长丝均价难以超过2004 年,这将给2005 年公司的业绩增长带来压力。
综合判断，我们预计2004 年公司的EPS 为0.21 元，且四季度比三季度环比增长（三季度由于停产检修影响部分产能），与之前的预测一致。
产能扩张后公司2005 年EPS 预计位于0.28 元左右，比之前预测的0.3元略有下调。目前的动态市盈率不到20 倍，在化纤子行业中有相对投资价值。此外，公司所得税税率为33％，未来内外资企业所得税并轨后有望使公司业绩提升12%。
风险揭示：（1）由于供大于求，未来粘胶长丝产品价格仍具有不确定性；另外，粘胶短纤价格也面临压力，产品价格的波动将给公司业绩带来重大影响；（2）由于2003 年有4081 万元的国产设备抵免所得税且2004 年产品均价出现下跌，3 月16 日将亮相的2004 年年报业绩将同比下滑46％。
投资建议：前期股价的持续下跌已对公司产品价格的波动有较充分反应，10 日、11 日股价的放量下挫可能也与基金等机构的集中换仓有关，鉴于公司的行业龙头地位及前期的跌幅较深，我们认为目前价位可适量增持，4 元以下为低风险区域。考虑到产品价格仍然面临压力，我们将投资评级从“增持”下调为“谨慎增持”。
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