解读证券监管会议

综合上述分析，不难看出，05 年证券期货监管工作的重点在于深化四项改革：即发行上市及再融资体制改革；风险防范与处置机制改革；市场运行机制改革和证券期货监管体制改革，而关于落实《若干意见》、保护投资者合法权益等提法早已为市场熟悉。对于如何解决股权分置这一深层次问题和结构性矛盾，从报告中还看不到明确结果。但是，在“要深化发行制度改革，提高市场融资效率”的工作部署中提到了“研究推出首次发行股票公司存量发行试点”。所谓“存量发行”是指公司发行上市后，将原有老股东拿出手中所持有的股权卖给二级市场投资者，通过出售股权引进新股东，老股东同时实现减持兑现。目前A 股市场进行的“增量发行”，是指欲上市公司先确定项目，然后再确定需要募集资金，最后向二级市场发售新股。可见，较之增量发行，存量发行体现出融资不会增加总股本，并且还可减持变现的特色，也即，存量发行在某种意义上是为原有老股东提供了以一条减持兑现的通道。

    因此，“存量发行”是否会成为股权分置解决的新途径，这值得我们进一步关注。

    无容置疑，2004 年证券期货市场改革的力度很大，围绕着贯彻落实“国九条”这一主线，证监会*的规范化办法是最多的，在发行制度改革，维护社会公众股东合法权益、发展机构投资者、引入合规资金、产品创新等方面，推出了一系列改革措施。但2004 年也是股市创出5 年来新低的一年。这种令市场极为困惑的矛盾，反映了市场存在的深层次问题和结构性矛盾已成为制约股市稳定的核心问题。一方面是国九条带给市场的希望，一方面是融资规模与节奏提速带给市场的思想混乱与信心缺失。

    因此，尽管2005 年的政策值得期待，但对这些政策恢复当前市场信心的效果我们还难以过于乐观。

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