公司地产项目储备约为350 万平方米,其中华侨城区域内项目储备约为142 万平方米,上海项目储备约有120 万平方米,北京约有50 万平方米的土地储备,深圳尖岗山项目约为14.8 万平方米。
2004 年公司地产项目收益主要来自于天鹅堡二期I 区项目,共计8 万平方米。市场普遍预计2004 年四季度将结算的纯水岸别墅项目将在2005 年结算,使得公司2004 年的地产收益略低于2003 年水平。
公司收购了欢乐谷25%的股权,使得公司拥有欢乐谷100%的股权,这使得公司2004 年旅游收益有较大幅度的增长。
盈利预测调低的主要原因是纯水岸项目没能在2004 年进入结算,预计公司2004 年净利润增长率约为32%,每股收益约为0.29 元。公司2005 年收益在预测时有较大的不确定性,这主要是北京项目和上海项目能否在2005 年结算有较大不确定性。
将公司每股目标价由上次的7.44 元调高到7.99 元,主要是因为上期目标价的计算没有运用重置价值方法,导致公司地产项目价值被低估。公司近期股价已有超过10%上涨,我们将投资建议由 “持有”下调为“观望”。