核心观点

    　　近期炼焦煤价格发生下跌。截至5月10日，山西地区焦煤车板价格下跌500-900元/吨，山西冶金煤市场价格指数近两个月来下跌明显，从3月中旬的2200元/吨，下跌跌至1390元/吨，跌幅将近40%。

    　　供给层面，山西省煤炭产量近五年来持续增长， 2020年以后，在稳产保供政策推动下，煤炭产量更是以年均近10%的速度递增，2022年山西原煤产量已达到13亿吨。当前随着国际炼焦煤价格下行，炼焦煤进口量呈增加趋势，一季度国内炼焦煤进口量2276万吨，是去年同期的1.9倍，在目前国内供给宽松的背景下，进口量的增加将加剧这种供需失衡状态。

    　　需求层面，需求增长潜力不足。自2020年全国粗钢产量连续两年小幅回落，粗钢平控使得焦煤缺少了需求拉动，逐渐增加的资源供给正在将国内市场从供需偏紧推向宽松，一些个*件对煤炭市场的短期扰动也不会改变市场长期运行趋势。资源供应紧张程度的缓解不支持煤价持续维持高位运行，国内炼焦煤市场价格波动下行的态势大概率持续。

    　　总之，在产地安监趋紧、消费预期偏好等因素的共同作用下，我们建议关注公司治理结构优秀、安全生产投入高的中国神华、中煤能源等。

    　　本周市场表现

    　　2023年5月8日至2023年5月12日,煤炭指数上涨1.55%，上证指数下跌1.86%，沪深300下跌1.97%。本周涨幅居前三位收益率为正的行业为SW公用事业、SW煤炭、SW汽车。涨幅居后三位的行业依次为SW建筑装饰、SW传媒和SW有色金属。

    　　2023年5月8日至2023年5月12日,煤炭行业上涨的个股分别为冀中能源、宝泰隆、中国神华、平煤股份和山西焦煤，涨幅分别为4.83%、4.19%、3.18%、3.04%和2.45%。跌幅前五的个股为安泰集团、山煤国际、ST大洲、陕西黑猫和美锦能源，跌幅分别为-5.06%、-4.55%、-3.38%、-2.61%和-0.76%。

    　　风险提示

    　　稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。