Siemens Energy 作为能源领域领军企业,持续投入扩大氢能规模。公司在常规能源和可再生能源领域均有广泛的技术基础，目前其在制氢端的PEM 电解槽系统可利用自产的风电制氢，在应用端积极改造氢燃料燃气轮机，以期达到2030年100%燃氢的目标，着重于搭建氢能体系，积极扩展氢能、燃机和智慧能源的三大核心布局。

    　　营业收入稳步增长，增加电解槽产品线。2022 年公司营收289.97 亿欧元，同比增长1.81%，主营业务油气与电力、可再生能源，在营收中占比分别为66%和34%，公司已增加电解槽产品线，计划在柏林建造一座“数千兆瓦级”的 PEM电解槽工厂，预计于 2023 年实现首个1GW 并投产。

    　　净利润率承压，可配套自产风电制氢。公司自产的海陆风机叠加电解槽，风电制氢一体化有助于降本增效、提供一站式服务，助力公司打开市场。2022 年EBITDA 利润率为-0.3%，同比下降0.2p.p.，主要原因系：1）全面收购歌美飒，大型风机运维成本偏高；2）全球业务和在岸业务产能调整；3）原材料端承压，存在价格压力。未来公司针对歌美飒，将通过调整战略和整合运营等方式改善利润率。

    　　公司积极布局氢能，2030 年电解槽目标产能达3GW。公司PEM 电解槽由10 个总输出为25 千瓦的电解池组成,Silyzer产品系列计划配套光伏和风电制氢，目前公司在全球运营30 多台电解槽，2030 年目标产能达到3GW，实现产能大幅扩张；此外，公司准备进一步开发氢燃料燃气轮机，目标在2030 年将燃烧氢量从30%-75%开发至100%。

    　　投资逻辑

    　　能源转型背景下，欧洲、美国、日本等海外国家及地区针对其绿氢目标规划了涵盖补贴、免税等*扶持政策，绿氢产业将进入实质性的高速发展阶段，2022 年海外龙头电解槽产能和订单规模普涨翻倍、业绩亏损收窄，公司积极搭建燃机、氢能和智慧能源的三大核心布局，预计在未来绿氢需求量高增的大背景下，PEM 电解槽系统和氢燃料燃气轮机出货量将有望快速提升并实现新能源领域的盈利，建议持续关注公司及其反馈的氢能行业情况。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；研发和制氢项目建设周期不及预期；原材料供应端价格上涨；公司战略调整合不及预期；汇率波动风险。