2023年5月15日，国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，核定了未来三年省级电网执行的输配电价格。

    　　第三监管周期重新定义工商业用户电价构成

    　　第三监管周期《通知》指出“工商业用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加组成”，新变化体现为：1）核定对象主体由参与电力市场化交易用户变为工商用户，2）新增上网环节线损费用，3）辅助服务费用扩大为系统运行费用。第三监管周期重新定义的工商业用户电价构成更加合理，助推电改向纵深推进。

    　　输配电价核定结果体现“合理分摊”基调

    　　1）推动工商业用户分类合并，以容量界定收费方式，2）首次按电压电量关系核定，首次实现容（需）量电价分电压等级，促进电力市场交易、推动增量配电网微电网等发展。3）不同电压等级用户输配电价更加合理化。

    　　扣除线损后，低压用户输配电价上升较为明显单一制中，不满1千伏20省上涨12省下跌，1-10千伏19省上涨13省下跌，35千伏16省上涨13省下跌，低压用户上涨幅度和省份数量更加明显。两部制中，下跌的省份较多，其中容量电价部分下跌的更多，其中22个省份的220kV用户容量电价下调，两部制电价用户输配电成本有所下降。

    　　用户直接采购上网环节线损或将实现成本精准传导上网环节线损费用按实际购电上网电价和综合线损率计算。电力市场或将支持用户直接采购相应的线损电量。由于低压输配电环节线损较大，而高压输配电环节线损较小，我们预计用户直接采购可以进一步实现线损费用的精确传导，进一步消除高压用户向低压用户的不合理补贴。

    　　系统运行费用释放灵活性增值空间

    　　《通知》将系统运行费用单列，为后续增量费用的传导奠定了有利的政策基础，能够帮助电力系统提升安全运行水平的灵活性资源具备了增值空间。

    　　投资建议：

    　　第三监管周期《通知》指出，“本通知自2023年6月1日起执行”，过渡期较短，建议重点关注以下几点投资方向：

    　　1）总体上看，输配电费用呈现上涨趋势，电网公司收入有所提升，投资能力有所加强，新型电力系统的建设离不开坚强的智能电网，建议关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气、长高电新、保变电气、特变电工、中天科技、万马股份、东方电缆等。

    　　2）高压用户向低压用户补贴输配电费用情况得到一定程度的修正，低压用户输配成本预计有所上升，利好用分布式能源系统减少过网电量，建议关注分布式光储相关标的，如南网能源、南网科技等；3）灵活性资源增值空间加大，如抽水蓄能、新型储能、虚拟电厂、火电灵活性改造等释放的系统平衡价值将得到进一步的体现，建议关注南网储能、万里扬、南都电源、恒实科技、安科瑞、龙源技术等。

    　　风险提示：政策变动风险、政策执行力度不及预期风险、新型电力系统建设缓慢。