立足义乌小商品城，转型对外贸易综合服务商公司实际控制人为义乌市国资委，是义乌国际商贸城管理主体，拥有营业面积 640 余万平方米，商位 7.5 万个。义乌为1039模式领头羊，占全国1039 出口额近1/3,同时是义新欧班列的起点，具有极佳的贸易基础。公司立足义乌商贸城，将贸易链条集成至Chinagoods 平台从而嵌套仓储、物流、金融等多项服务，从经营场地租赁方逐步发展为对外贸易综合服务商。
线下市场逐步扩容，二区东市场招商火爆
商铺供不应求，线下市场陆续扩容。公司市场经营收入由2002年的1.2 亿增长至2021 年的24 亿元。2022 年，二区东市场1-2层收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计 8.56 亿元，我们预计相关收入于2023 年确认。二区东3 层还未开启招商，我们预计将在未来贡献收入业绩增量。
抢抓机遇，受益于一带一路+数据要素+AIGC
公司围绕一带一路沿线扩展海外布局：1）迪拜义乌小商品城于2022 年开业；2）在俄罗斯、西班牙、尼日利亚、巴基斯坦等48 个国家布局“义乌系”海外仓；3）与中远海运、普洛斯成立合资公司，解决国际订舱难题，提升贸易效率。
平台+支付完善出海贸易链条：1）公司2020 年上线Chinagoods 平台，线下7.5 万商户均已入驻，2023 年起收取基础服务费+深度服务费；2）2022 年完成快捷通收购，拥有互联网支付牌照，人民币国际化是“一带一路”力推方向之一，公司具备天然的客群基础，跨境人民币支付业务有望为公司带来较大利润增量。
拟投资建设全球数贸中心和国际数据中心：1）公司与浙江联通合作拟建立IDC 数据中心，项目定位为“一带一路”国际互联网数据交换枢纽；2）拟投资83 亿元建设全球数贸中心，规划进驻商户数量5000 余个，我们测算商户租金将为公司带来近百亿现金流。
公司为文心一言首批合作伙伴，有望借助AI 技术赋能Chinagoods 多项产品和服务。
投资建议
我们预计2023-2025 年公司实现营业收入117.2 亿元、141.0 亿元、163.5 亿元，实现归母净利润20.1 亿元、20.5 亿元、22.9亿元，对应EPS 分别为0.37、0.37、0.42 元/股，5 月17 日收盘价8.51 元对应PE 分别为23.2、22.9、20.5 倍。公司立足全球最大的小商品集散地，顺应一带一路布局，受益于数字经济及AIGC 提质增效，市场经营稳健扩容，新业务变现渠道较多，有望带动业绩超预期，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
（1）国际贸易政策变化；（2）新市场拓展不及预期；（3）行业竞争加剧。
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