事件：1-4 月，全国一般公共预算收入83171 亿元，同比增长11.9%。全国一般公共预算支出86418 亿元，同比增长6.8%。

    　　财政收入受基数影响大幅回升，税收实质性改善，非税收入继续回落4 月财政收入大幅回升，经济复苏带来税收实质性改善，但恢复幅度有限。地方财政收入增速边际回落。4 月公共财政收入为20830 亿元，同比增长70%。而剔除留抵退税后收入同比增长4.8%，即可比口径下财政收入增速较上月小幅下滑（3 月财政收入同比增速5.5%）。4 月税收收入18672 亿元，同比增长89.2%，剔除留抵退税因素后同比增长6.7%，经济复苏带来税收实质性改善。税收各分项中，车辆购置税增幅最高，企业所得税较弱，个人所得税回升。国内增值税剔除留抵退税因素后同比增长4.4%，增速边际放缓。个人所得税、消费税分别同比增长8.6%和3%，4 月个人所得税和失业率均可见明显好转，收入和消费回升与经济复苏逻辑相呼应。非税收入同比下滑，随着经济复苏和税收回暖，非税收入对财政的支撑作用下降。

    　　从财政账本观察4 月经济，与2022 年同期疫情扰动严重相比，部分税收、就业等指标同比数据有显著性改善。但从企业所得税仍为负增、增值税增幅放缓、外贸税种下滑等可以看出，税收收入总体恢复幅度有限，财政收入改善更多的是基数效应和结构性的改善，我国内需恢复仍有空间。

    　　民生和文旅服务业支出上升，支出占比结构逐年改变支出方面，民生类支出高增，文旅等服务业支出快速回升。4 月，全国公共财政支出18503 亿元，同比增长6.7%，支出增速较平稳。基建类支出有保有压，城乡事务支出同比增长8.7%，但农林水事务、交运类支出同比分别下降0.6%和2.5%。基于消费场景的恢复，文旅和传媒等支出增长14%，而卫生健康支出显著下降。可以看到，近13 年来，公共财政支出结构发生一定变化，从2019 年开始民生类支出占比大幅上行，基建类支出占比有所下降。

    　　政府性基金：收支增速均由负转正，可期待新一轮政策性金融工具4 月政府性基金收入3776 亿元，同比增长1.42%，增速是2022 年以来首次转正。

    　　低基数叠加土地收入改善，政府性基金收入同比由负转正，土地收入边际好转。

    　　地方政府性基金支出实现正增支撑基建投资平稳增长。2022 年同期低基数叠加土地市场回暖，国有土地收入边际回升。政府性基金收入受国有土地收入影响仍然较大，我们认为，地产将从供给过剩逐步回归良性稳态，后期土地购置费的支撑将逐步减弱。支出方面，全国政府性基金支出6862 亿元，同比增长2.4%，地方政府性基金同比增长13%。地方广义财政支出的高增反映专项债前倾发力，基建资金端仍较为充足，可期待后续新一轮政策性金融工具的*。

    　　地方政府债务负担率再度上升。2023 年一季度，地方政府债务余额达36.8 万亿，债务负担率（政府债务余额/GDP）达到129%，再创新高。全国债务负担最重的省市为青海、吉林、贵州、云南、黑龙江等省份，比率最高可达925%。需持续关注各地方政府化债进程，并观察地方政府财政缺口是否会出现新的补充力量。

    　　风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。