行业近况

    　　我们覆盖的5 家上市航司已全部公告4 月经营数据。

    　　评论

    　　4 月上市航司客座率止跌回升，国际运力持续恢复，港澳台需求恢复到超2019 年同期5 成。4 月六家上市航司国内线RPK/ASK恢复至2019 年同期112%/124%（vs 3 月101%/115%），国内线客座率达76.2%，较3 月环比+2.5ppt，止跌回升，但较2019 年同期仍低8.2ppt，缺口较上月缩小2.0ppt。民航局数据显示4 月全行业国内客运量已超2019 年同期1，国内需求稳步修复。六家上市航司国际地区RPK/ASK分别恢复至2019 年同期27%/33%（vs 3 月为21%/24%），运力恢复快于需求，六家上市航司国际线客座率达65.7%，环比-3.3ppt，但国际航班运行已渐成规模。

    　　4 月六家上市航司净引进3 架飞机。根据公司公告，4 月六家上市航司合计净引进3 架飞机，我们认为随着民航市场回暖航司机队引进料将加速，但仍远低于“十二五”、“十三五”前四年期间两位数的年化增速。

    　　“五一”出行数据验证因私需求强度，旺季量价有望延续。“五一”是新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”以来首个长假，是验证因私需求强度重要节点。据交通运输部，“五一”民航发送旅客941.5 万人，较2019 年同期增长4%，超此前民航局预测2。票价方面，Flight AI显示假期国内单程含税机票均价为1211 元，较2019 年增长39%，因私需求强度得到验证。随着国内线需求稳步恢复，国际线出入境核酸要求取消、签证处理等回归常态，我们预计暑运旺季有望在国内线、国际线共振中迎来量价提升。建议密切关注国内线需求恢复、国际线增班进度，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航（A/H）、中国东航（A/H）、中国民航信息网络。

    　　估值与建议

    　　年初至今布油涨幅超我们预期、一季度业绩低于我们预期，我们下调53%国航A/H 2023 净利润至36.7/36.6 亿元，引入国航A/H 2024 年净利润214.5/216.3 亿元。我们看好出行恢复向好下2024 公司盈利弹性并切换估值至2024 年，上调国航A/H目标价10%至11.8 元/8.8 港元，对应2024 市盈率9.0/4.8 倍，当前股价交易于2024 市盈率7.2/3.5 倍，较目标价有25%/38%上行空间。维持其他推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。

    　　风险

    　　经济增速不及预期，油价大幅上涨，定增限售股解禁，人民币大幅贬值。