事件描述

    　　2023 年5 月18 日，财政部公布1-4 月财政数据：1-4 月累计，全国一般公共预算收入8.32 万亿，同比增长11.9%；全国一般公共预算支出8.64 万亿，同比增长6.8%。

    　　事件评论

    　　财政收入压力仍大，增值税贡献居首。4 月全国一般公共预算收入2.08 万亿，同比增速大幅提升至69.4%，主要系去年受疫情冲击叠加大规模增值税留抵退税影响、同期基数较低；若从两年平均增速来看，4 月全国、地方一般公共预算收入当月同比增速分别由上月的4.4%、10.5%转负至-0.2%、-1.1%，指向当前财政收入压力仍大。1-4 月全国一般公共预算收入8.32 万亿、同比增长11.9%，公共财政收入完成度为38.3%，高于过去5年均值水平、但低于2021 年同期水平。

    　　分税种来看：国内增值税是主要贡献，1-4 月国内增值税2.79 万亿、同比增长58%，拉动财政收入13.8 个pct，主要是去年同期基数较低；若从两年平均增速来看，1-4 月国内增值税同比增长6%、较一季度下滑1.8 个pct，指向当前企业经营生产仍在有序改善、但动能或有所减弱；此外，4 月企业所得税当月同比降幅扩大至-5.7%，亦指向当前企业经营利润改善仍较缓慢。4 月地产类税种同比增速回升至10.7%，但从两年平均增速来看，则再度转负至-7.1%，与4 月地产销售数据转弱相一致。

    　　财政支出仍较积极，重点投向教育和社保就业。4 月全国一般公共预算支出1.85 万亿，同比增长6.8%、较上月小幅回升0.3 个pct，财政支出仍较积极。1-4 月全国一般公共预算支出8.64 万亿、同比增长6.8%，公共财政支出进度为31.4%、仅次于2019 年同期水平，财政支出/财政收入为103.9%、处于历史正常区间。

    　　分项目来看：4 月教育、社保就业分别拉动财政支出增速2.6、1.9 个pct，是主要贡献；卫生健康、债务付息则分别拖累0.4、0.2 个pct。4 月当月基建领域支出规模占比19%、同比增长2.4%、均较上月有所回落，主要是交通运输、农林水事务领域支出回落较多，与4 月基建投资增速表现相一致。

    　　土地表现依然低迷，政府性基金支出进度加快。4 月全国政府性基金收入3776 亿，同比增长1.3%；若从两年平均增速来看，仍同比下降18.3%，降幅虽较上月小幅收窄1.7 个pct，但仍处于深度负增长区间，土地交易表现仍较低迷。1-4 月全国政府性基金收入1.46万亿，收入完成度仅18.7%，要完成全年预算水平仍有较大难度。4 月全国政府性基金支出6862 亿，同比增长2.4%；1-4 月全国政府性基金支出2.79 万亿，支出进度为35.7%、高于历年同期水平，或与1-4 月新增专项债发行进度较快有关。

    　　广义财政收支回落，关注地方债剩余批次下达。1-4 月广义财政收入、支出累计同比增速分别回升至6.4%、1.7%，主要是受去年同期低基数影响；若从两年平均增速来看，广义财政收入、支出则分别较上月回落至-2.2%、7.1%。当前地方债发行进度较快，后续关注剩余批次下达情况。截至5 月18 日，1-5 月新增一般债、新增专项债已累计发行约0.34万亿、1.79 万亿，其所剩提前批额度已不足1000 亿、4000 亿。而去年6 月以来地方债发行明显加快，对同期广义财政支出以及基建投资增速形成有效支撑；考虑到当前土地交易市场仍较低迷、国内经济内生动力还不强，财政支出对于债务收入仍有较大依赖，地方债剩余批次若下达时间较晚，或对后续广义财政支出力度以及基建投资增速造成一定拖累。此外，央行在一季度货政报告中再度提及要“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”，政策性金融工具或在下半年接力地方债成为支撑政府投资的有效工具，后续关注该项工具的下达使用情况。

    　　风险提示

    　　1、国内疫情有所反复；2、地产修复速度超预期。