低估值高分红基建设计龙头，数智化赋能提质增效，给予“买入”评级设计总院作为安徽省基建设计地方国有企业，短期受益于省内基建高景气及饱满的在手订单，中长期受益于数智化对建筑设计行业的持续赋能。22年1 月公司发布股权激励计划（草案）：1）22-24 年扣非净利润复合增长率不低于8.20%；2）扣非ROE 不低于13.74%，考虑到新一轮国企改革持续深化，我们预计公司财务报表的改善有望延续。22 年公司现金分红2.48 亿元，同比增长15.22%，现金分红比例高达56%，高现金分红同时提升投资吸引力，高比例现金分红比例提高投资回报率。我们预计23-25年公司归母净利润为5.1/5.9/6.6 亿，给予公司23 年PE18 倍，对应目标价19.73 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
看点一：23 年安徽省基建高景气延续，在手订单饱满2023 年安徽省计划完成交通建设投资1100 亿元以上，目标较22 年增长10%，十四五规划提及新建高速公路2660 公里，改扩建高速公路637 公里，一级公路计划到2025 年总里程达到8000 公里，十四五阶段安徽省公路基础设施建设有望维持高景气，高速公路基础设施建设有望加速布局，此外轨交、民航、城市生命线建设有望加码。公司作为安徽省交通控股集团下属子公司，22 年公司在手订单76 亿，为收入的2.7 倍，23Q1已披露项目中标金额8.7 亿，22 年公司携手中交二局，获得公路工程施工总承包壹级资质，有望受益于省内基建景气延续。
看点二：外延内生拓展新领域，注入成长新动能公司拓展的新业务领域主要包括城建业务、工程康养业务、通用航空业务、数智化业务及投融资业务。22 年新领域业务有序推进，新签订单共3.6 亿，同比大增49%。公司组建省内首家民航设计院，补齐综合交通业务短板，新签达0.23 亿；布局工程康养业务，建立全省城市桥梁基本信息数据库，完成工程康养平台研发，利用设计前端优势，开拓诊断-设计-施工一体化业务链，新签0.62 亿，同比增长458%；城建业务陆续开展，新签订单2.16 亿，同比增长19%。
看点三：数智化打通“勘察+设计+数字交付”全流程，静待业绩释放公司基于云计算、大数据、AI 及BIM 的协同工作平台，打造“智慧+”产品/服务，22 年云平台二期1000 个云桌面、12 个大型软件计算中心建成投入使用，基本实现本部勘察设计业务全面上云；推进设计研发工作参数化，完成智绘方案测试版开发并试用和电子沙盘系统智能辅助审查项开发；2022 年公司新签数智化业务合同约2447 万。同时公司构建“柔性后台+赋能中台+敏捷前台+多元生态体”高效组织架构，打造数据资源中心、协同业务系统、协同办公系统、智慧工程系统、智慧商务系统的“一中心四大系统”，实现组织协同，赋能提质增效。
风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期；公司近期曾出现股价异动。
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