市场回顾，近五个交易日（5 月12 日-5 月18 日），重要指数涨跌不一；其中，科创50 收涨0.86%，创业板收涨0.06%，而上证综指收跌0.37%；风格层面，分化不大，沪深300 收跌0.87%，中证500 收跌0.43%。成交量方面明显缩量，两市统计区间内成交4.31 万亿元，环比减少1.03 万亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入18.61 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，国防军工、通信、机械设备行业领涨，而传媒、建筑装饰、房地产行业跌幅居前。
5 月16 日统计局发布4 月经济数据。生产端，4 月工业增加值同比增速回升1.7 个百分点至5.6%，而两年复合增长1.3%，回落3.2 个百分点；剔除低基数效应，生产显著走弱，主要受需求不足、企业盈利下降等因素制约。需求端，1-4 月固定资产投资同比增长4.7%，回落0.4 个百分点。其中，基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）、制造业、房地产投资增速分别回落0.3、0.6、0.4 个百分点至8.5%、6.4%、-6.2%；制造业小幅回落，主要受市场信心有待提振、物价指数不强等因素影响；地产降幅扩大，因4 月地产销售回落，房企投资信心受抑制；基建保持一定韧性。4 月社零同比增长回升7.8 个百分点至18.4%，而两年平均增长2.6%，回落0.7个百分点，显示居民消费经历了疫后逐步释放后，现阶段进一步释放动能有所趋缓，一方面受疫情“疤痕效应”影响，另一方面也与结构性就业压力有关。展望来看，经济内生动力有待增强，叠加出口回落，短期经济仍将面临一定压力。
政策方面，15 日央行发布货币政策执行报告。报告指出，当前经济内生动力还不强，有效需求不足是主要矛盾，将综合施策释放内需潜能。货币政策方面，报告延续了“精准有力”的基调，对信贷总量的要求由“有效增长”调整为“总量适度，节奏平稳”，预计将以巩固实际*利率下降成果为主。结构性上也由“发挥激励引导作用”调整为“聚焦重点、合理适度、有进有退”，重点领域新增对租赁住房*的支持；同时，金融支持实体经济方面也增加“加快完善住房租赁金融政策体系”，显示政策正逐步引导地产行业向发展新模式转变。
策略方面，基本面的同比数据的高增和环比数据的低迷，令基本面的支撑仍不坚实，这使得市场的中期向上趋势仍存在反复。就短期而言，本周市场呈现缩量筑底过程，筑底后市场存反弹博弈的机会，市场资金整体偏存量下，普涨的机会不大，关键还在于配置的选择。就行业配置而言，从业绩端看，尽管一季度多数行业净利增速出现改善，但仍有超一半的行业净利增速为负，分子端对于行情的驱动整体偏负面。
业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。维持TMT 和“*估”（“一带一路”和“现金奶牛”领域）板块全年主线的判断。此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家用电器、商贸零售、公用事业和非银金融行业的轮动机会。
风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期。
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