油价具备底部支撑，静待基本面利好兑现。目前，全球经济危机担忧依然是油价难以实现突破的主要阻力，尽管市场预期美联储6 月加息暂停的概率上升，但是美国债务上限谈判暂停加重了对美债违约风险的担忧，这可能会进一步加剧衰退预期。然而，实际供需增量目前处于极度不平衡状态：供给难增、且像加拿大野火等偶发事件很容易造成供应削减；需求难降、只要不发生全球性经济危机，中国需求依然能够起到较强的支撑作用，且美国计划8 月回补300 万桶SPR 将进一步提高需求量。因此，我们认为，在实际的供需表现下，油价具备较强的底部支撑，且随着季节性需求的到来和OPEC 减产的逐步落实，供需基本面有望持续偏紧。

    　　美元指数上升；油价上涨；欧洲现货气价上涨。截至5 月19 日，美元指数收于103.19，周环比上升0.48 个百分点。原油：截至5 月19 日，布伦特原油期货结算价为75.58 美元/桶，周环比上涨1.90%。天然气：截至5 月19 日，IPE 天然气期货结算价为68.36 便士/ 色姆，周环比下跌9.97%；截至5 月18日，亨利港天然气现货价格为2.30 美元/百万英热单位，周环比上涨11.40%。

    　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至5 月12 日，美国原油产量1220 万桶/日，周环比下降10 万桶/日。2）成品油：同期，美国炼油厂日加工量为1599 万桶/日，周环比上升25 万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为948、166、486 万桶/日，周环比变化-34、-3、+25 万桶/日。

    　　美国原油库存上升，汽油库存下降；欧盟储气率上升。石油：截至5 月12日，美国战略原油储备为3.60 亿桶，周环比下降243 万桶；商业原油库存为4.68亿桶，周环比上升504 万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为21833、4160、10623 万桶，周环比分别变化-138、+172、+8 万桶。天然气：截至5月18 日，欧盟储气率为64.88%，较上周上升2.20 个百分点。

    　　煤油价差扩大；涤纶长丝价差收窄。1）炼油：截至5 月15 日，美国汽柴煤油现货价格分别为3.65、3.90、2.22 美元/加仑，较上周分别变化+ 0.08%、-0.64%、+0.23%，和布伦特原油现货价差分别为77.67、88.17、17.66 美元/桶，较上周变化+0.68%、-0.73%、+3.58%。2）化工：截至5 月18 日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差分别为263、289、283 美元/吨，较上周分别变化-1.73%、+0.13% 、+3.81% ； 截至5 月18 日， FDY/POY/DTY 的价差分别为1732/1032/2382 元/吨，较上周分别变化-5.75%/-13.11%/-2.29%。

    　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。

    　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。