货币市场：本 周央行MLF 利率未变，仅超量续作250 亿，公开市场净回笼270 亿，叠加中旬缴准及税期临近影响，上半周资金面边际收敛，但周四缴税截止日后，资金面整体仍相对平稳，隔夜利率反而略有下降。

    　　本周质押式回购日均成交金额小幅下降至7.76 万亿，质押式回购余额小幅下降0.08 万亿至10.99 万亿。上半周银行净融出规模从5 万亿以上的高点有所下降，但仍处4.8 万亿以上，下半周逐步企稳；非银方面，货币、理财融出规模与其他非银融入规模均小幅增加，资金缺口指数在上半周的回升后下半周稳中有降，周五为-4017，整体仍处低位。

    　　4 月央行对其他存款性公司债权意外下降8726 亿，远高于公开操作的回笼规模及其他存款性公司对央行负债的减少幅度，使4 月超储率降至1.3%，但参考一季度我们认为这可能由统计时点因素扰动，后续还会补回，实际超储率仍然偏高，这可能还是当前银行融出偏高、资金面维持宽松的核心因素。而周四缴税截止日后银行融出仍高，我们目前仍倾向于认为是时滞影响。考虑下周上半周仍是税期走款日，政府债缴款规模增加，25 日缴准且7 天资金可跨月，我们仍倾向于下周资金面可能边际收紧，但若资金面仍松，那么我们可能需要重新考虑央行的政策取向。

    　　存单市场：本周AAA 级1 年期同业存单二级利率上行3.0BP 至2.46%。同业存单发行规模减少而偿还规模增加，存单净偿还规模扩大。分银行类型来看，除城商行净融资外，其余银行均为净偿还；1Y 期存单发行占比上升至43%。股份行发行成功率回落，已降至近一年均值以下。供需强弱指数整体回落。周一至周四货基一级认购存单占比大幅下降，但周五有所回升带动指数转为上行，指数近一周累计下行4.4pct 至20.8%，显示在当前资金价格水平上，存单供需整体处于相对均衡的状态。

    　　票据利率：本周票据利率震荡回升，全周来看3M、6M 期票据利率均较5月12 日上行8BP 至1.68%、1.64%。

    　　现券二级交易跟踪：本周交易盘增持债券规模大幅减少。基金公司增持地方债与企业债，但净买入其他券种规模均有所减少，主要增持中短期利率债，但转为净卖出10 年以上国债和3-10 年政金债。而配置型机构中，农商行和保险公司继续增持债券，主要增持利率债，理财产品对债券的净买入规模减少。农商行主要转为大规模增持政金债；保险转为增持国债、政金债和二永债，并增加净买入存单和地方债；而理财产品对短融券和政金债的增持规模明显减少，但增加净买入存单和二永债。从期限上看，农商行主要净买入7-10 年国债和政金债；保险公司以买入10年及以上国债和1 年以下政金债为主；理财产品主要是净买入政金债与短融券的规模大幅下降，但增加了对存单和二永债的净买入规模。

    　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。