装机高增推动产业链产能利用率同比大幅回升，风机产能充足，塔筒、海缆等环节基本处于满产状态。5 月19 日国家能源局公布1-4 月份电力工业运行数据，1-4 月份风电新增装机14.2GW，同比增长48%，风电利用小时数866小时，同比增长79 小时，4 月份单月新增装机3.8GW，同比增长126%，3 月和4 月份连续2 个月同比增速超过100%，能源部数据不断验证我们对2023 年风电新增装机75GW，同比增长100%的观点，超过年初大部分机构60GW新增装机的预期。从排产情况来看，风机版块不会出现产能瓶颈，当前风机企业合计产能超过180GW，排产节奏与出货量较匹配，某头部风机企业预计23 年出货量翻倍，某头部海缆企业23 年满产，某塔筒管桩公司Q2 出货10-15 万吨，环比至少增长59%，某风电叶片企业订单排到了年底。

    　　塔筒订单交付先于风机、海缆，看好Q2 单桩加速出口替代。23Q2 头部塔筒企业海外单桩订单不断，大金重工5 月份先后获得欧洲莱茵集团1.65GW 海上单桩订单和欧洲某能源开发集团合计7.43 亿欧元订单，2022 年至今海外订单超过40 万吨。欧洲塔筒企业规模较小，主要有SIF、EEW、SNG、Bladt Industries A/S 等，除了SIF 均为非上市企业。根据SIF 披露，上述企业几乎占据欧洲100%单桩市场份额，年产单桩为575 根，按照单桩重量为2000 吨测算，每年总供给在115 万吨左右，欧洲9 国计划2030 年累计海风装机130GW 的目标，2022 年底欧洲海风累计装机为30GW，2022-2023 年新增海上风电装机100GW，根据GWEC 数据，“十五五”期间，欧洲海风每年平均装机高达17GW，假设每GW 的单桩用量为15 万吨，每年至少需要255 万吨，供应缺口巨大，中国塔筒桩基企业有望加速导入欧洲市场。

    　　海缆价值量继续抗通缩，行业竞争格局依然稳固，出口景气度不断提升。根据最新的海缆开标情况，东方电缆中标的广西防城港海上风电示范项目A 厂址220kV 海缆、陆缆项目金额为4.6 亿元，换算成每GW 价值量为6.57 亿元/GW，2022 年华润苍南1 号、国家电投揭阳神泉二、国电象山1 号海上风电（二期）220kV 近海海缆项目的平均价值量为5.8 亿元/GW，海缆的抗通缩属性不断得到验证。海外拓展方面，2023 年初至今头部海缆企业海外订单不断，中天科技先后中标缅甸66kV 海缆总包，沙特230kV 高压海缆及配套附件，丹麦Baltica 2 海上风电275kV 高压交流海缆等等，累计订单超过60 亿元。东方电缆在23Q1 签署英国Inch Cape 海上风电项目（1.08GW）送出海缆前期工程协议，5 月份中标丹麦Baltica 2 海上风电66kV 海等等，海缆企业“两海战略”加速推进。

    　　铸锻件先于风机交付，营收较其他环节提前到23Q1 开始兑现。风机主轴等铸锻件交付先于风机，利润兑现较早，金雷股份23Q1 归母增速达117.4%，日月股份归母增速达120.8%，广大特材归母增速247.5%，按照交付节奏，风机一般在Q4 达到交付高峰，因此我们预计铸锻件企业的景气度将持续到年底。原材料方面，钢材的价格处于下降通道当中，5 月份螺纹钢、废钢现货价格较年初分别下降9.93%和4.91%，对毛利率带来边际正向改善，量利齐升。

    　　陆风价格已经企稳，大型化趋势不变，预计毛利率从Q3 开始边际改善。Q1 是传统风机交付的淡季，占全年交付比例为10%左右，从Q2 开始将进入交付放量阶段，风机企业的风机销售额与装机节奏强相关，价格方面根据我们的观察，从价格来看，陆上风机的均价已经出现了企稳，不含塔筒均价在1700 元/kW-1800 元/kW 波动，海上风机含塔筒均价下探到3375 元/kW，风机价格虽然企稳，但Q1 均价是下跌的，从业绩兑现角度来看，23 年全年交付量包含23Q1 以及22Q2-Q4 中标的订单，虽然当前风机价格企稳，但是全年风机交付均价依然是下滑。从交付量来看，由于22 年陆风海风招标量超过100GW，而装机量仅为37.63GW，23 年装机高增是确定的，头部风机企业交付量也将翻翻增长，我们看好风机企业以量补价，特别是进入Q3 季度，国家能源局单月装机数据将会成为催化因素，推动风机行情。

    　　总结：当前风电产业链各个环节排产较满，塔筒排产环比大幅提升，铸锻件、头部海缆企业满产，今年风电装机翻倍增长确定无疑，并不断被各个环节验证。我们首先关推荐塔筒环节，主要逻辑是出货高增+欧洲出口替代逻辑；其次是受益于海风装机高增及出口加速渗透的海缆版块；持续关注铸锻件企业的业绩放量，同时布局高性价比，成本控制能力较强及一体化程度较高的头部风机企业。

    　　投资建议：建议关注头部运营商【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】；头部海缆公司【东方电缆】、【中天科技】、【亨通光电】；塔筒生产商【大金重工】、【泰胜风能】等等。

    　　风险：政策和需求不及预期，装机不及预期。