上海沿浦拟定增募资不超过3.9 亿元，助力产能扩大满足市场需求2023 年5 月24 日晚，公司发布A 股定增预案，向特定对象发行股票募资不超过3.9 亿元，不超过2400 万股，主要投资于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30 万套汽车座椅骨架总成制造项目、天津沿浦年产750 万件塑料零件项目，募投金额分别为1.5 亿、1.5 亿和0.9 亿元。本次发行完成后，实控人持股份额由47.86%降为36.82%。我们下调公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为21.05（-5.6）/31.85（-3.37）/40.88 亿元，归母净利润分别为1.35（-0.85）/2.55（-1.15）/3.78 亿元，对应EPS 为1.69（-1.01）/3.19（-1.12）/4.72 元，对应当前股价PE 为21.6/11.4/7.7倍，维持公司“买入”评级。
汽车零部件市场空间持续扩大，募投扩张助力核心竞争力提高分项目看，惠州沿浦项目总投资额2.07 亿元，拟通过租赁厂房并购置机器设备的方式新增汽车座椅骨架产能，投资内部收益率（税后）为10.39%，静态回收期（含建设期）为7.32 年；郑州沿浦项目总投资额2.03 亿元，拟通过租赁厂房并购置机器设备的方式新增汽新能源汽车高级座椅骨架产能，项目建成后可年产30 万套汽车座椅骨架，投资内部收益率（税后）为10.21%，静态回收期（含建设期）为6.65 年；天津沿浦项目总投资额1 亿元，拟通过租赁厂房并购置机器设备的方式新增年产750 万精密注塑件，内部收益率（税后）为10.02%，静态回收期（含建设期）为7.52 年。
产能释放带动盈利能力回升，座椅骨架赛道具备长期价值2022 年公司较多产能处于投入期，导致费用率提升；2023 年较多项目量产，Q1毛利率回升至13.2%，项目的投产有望带动盈利能力持续回升。此外，公司作为上市公司中座椅骨架龙头，下游客户涵盖较多龙头车企，成长性较大。我们认为，2023 年随着公司比亚迪项目的逐步量产，为公司成长性贡献主要动力，新项目的研发和生产也蓄势待发，此次定增将进一步壮大公司生产经营规模，提升公司行业核心竞争力，为公司的后续发展打下坚实基础。
风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期、行业竞争加剧
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