事件： 5 月19 日，金融监管局发布2023 年一季度银行业主要监管指标数据。

    　　利润增速放缓，国有行、股份行、农商行出现负增长。（1）1Q23 商业银行净利润同比增长1.3%，较2022 年下降4.2pct，主要是受按揭重定价拖累，净息差较2022 年下行17bp；（2）分类型来看，1Q23 国有行/股份行/城商行/农商行净利润分别同比-1.5%/-1.4%/+21.4%/-3.0%。仅城商行实现正增长，且较2022 年增速提高14.8pct，一是基数原因，1Q22 城商行利润负增长4%，二是按揭*占比较低，城商行息差环比收窄幅度最小；国有行/股份行/农商行受息差环比下行较大拖累，净利润均呈现负增长，增速较2022 年分别下降6.5/10.2/0.7pct。

    　　信贷开门红创新高，大行头雁效应明显。（1）1Q23 商业银行规模增速为2018 年以来新高，总资产增速环比+0.9pct 至11.7%，根据1Q23 *投向报告，总体上仍维持“对公强，零售弱”的投放结构，企业中长期*高景气是信贷增量的主要支撑，其中制造业和基建*是主要增长点；（ 2）分类型来看，国有行发挥头雁作用继续引领扩表，规模无论同比还是环比增速都是最高， 国有行/ 股份行/ 城商行/ 农商行总资产增速环比分别+1.1/+0.7/+0.8/+0.3pct 至14.0%/7.5%/11.5%/9.8%。

    　　商业银行净息差较2022 年下行17bp 至1.74%，资产端*重定价是主要拖累。（1）根据上市银行一季报和业绩会披露，a）资产端：上市银行生息资产收益率环比下行6bp 至3.57%，降幅环比扩大，主要受*重定价的影响，且一季度*定价较低的对公*投放较多，拖累息差；b）负债端：上市银行计息负债成本率环比上行2bp 至2.01%，存款定期化趋势延续导致存款成本较为刚性。（2）分类型来看，国有行/股份行/城商行/ 农商行净息差环比分别-20/-16/-4/-25bp 为1.69%/1.83%/1.63%/1.85%，主要是城商行按揭*占比较小，而农商行主要受非上市农商行息差收窄影响较大。

    　　资产质量整体稳健，非上市中小行的不良率有所攀升。1Q23 商业银行不良率/关注率环比分别下降1/9bp 至1.62%/2.16%，拨备覆盖率环比下降0.6pct 至205.2%，基本维持稳定。分类别来看，（1）全国性银行资产质量稳中向好，国有行/股份行不良率环比分别-4/-2bp 至1.27%/1.31%；（ 2）区域性银行的资产质量有所承压， 城商行/农商行不良率环比分别+5/+2bp 至1.90%/3.24% ， 拨备覆盖率环比分别-5.6/-4.8pct 至186.1%/138.4%，主要是一季度零售*资产质量仍然承压，非上市城农商行的不良率上升（上市城农商行主要位于经济发达的江浙地区，不良率环比分别下降2/5bp 至1.03%/1.18%）。

    　　投资建议：一季度商业银行业净利润增速大幅放缓是2022 年降息影响的滞后体现，判断一季度是全年增速低点。往后看，*重定价的不利影响基本消退，存款挂牌利率还有下调空间，货币信贷政策更强调节奏平稳，未来银行息差环比有望逐渐企稳。目前银行板块估值仅0.55x23PB，处于历史低位，未来我们看好两条主线：（1）具备区域经济优势、资产质量第一梯队的城农商行，推荐宁波银行、常熟银行、杭州银行；（2）受益零售信贷需求恢复、财富管理回暖、资产质量优异的国股行，推荐平安银行、邮储银行。

    　　风险提示：经济超预期下行、息差大幅收窄、疫情反复导致居民部门信贷恢复较慢，地产城投风险加快暴露。