山西煤矿智能化建设方案*，有望引领煤矿智能化相关领域快速发展。山西省人民政府：16 日印发《全面推进煤矿智能化和煤炭工业互联网平台建设实施方案》，提出加快煤矿智能化建设，搭建煤炭工业互联网平台，提高行业智能化发展水平，努力打造全国能源领域数字化转型排头兵。具体工作目标包括：1）2023 年，180 万吨/年及以上生产煤矿智能化改造全部开工，再建成80 座智能化矿井；2）2024 年，120 万吨/年及以上和灾害严重生产煤矿智能化改造全部开工，再建成150 座智能化矿井；3）2025 年，其他各类生产煤矿智能化改造全部开工，大型和灾害严重煤矿及其他具备条件煤矿基本实现智能化；4）2027年，全省各类煤矿基本实现智能化。截至2022 年9 月底，山西省已建成24 座智能化煤矿，占全省煤矿数量890 座的2.7%，23/24 年目标为新建成80/150座，27 年目标为全部建成，我们认为山西及全国煤矿智能化建设将迎来快速发展。

    　　日耗继续回升，高库存压力下煤价加速下行。（1）本周秦港煤价下跌至870 元/吨，环比/同比-95/-335 元/吨（增幅-9.8%/-27.8%）。截至5 月25 日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比-38/-11/-35 元/吨至804/728/780 元/吨。

    　　（2）本周（5 月19 日-25 日），沿海八省电厂平均日耗181 万吨，同比+17.8%（上周分别为173 万吨、13.7%）；平均库存3657 万吨，同比+20.3%（上周分别为3534 万吨、17.3%）。（3）本周北方四港库存1885 万吨，较22/21 年同期+540/421 万吨（上周同比+552/332 万吨）。我们认为，本周日耗继续回升，但需求整体仍疲软，同时大秦线检修结束后，港口及电厂库存高位上行，叠加长协及进口供应充足，本周煤价加速下行，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。

    　　终端需求仍偏弱，煤焦钢价格继续博弈。（1）sxcoal：本周焦炭第九轮降价落地，累计降幅700~800 元/吨。（2）截至5 月26 日，供给端，焦化厂开工率74.4%，环比-0.2pct；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量242 万吨，环比/同比+0.9%/0.3%（上周同比-0.1%）。我们认为，本周钢材价格继续回落，但由于上游持续降价让利，钢厂利润尚可，叠加前期检修及亏损钢厂陆续复产，本周铁水产量有所增加。而供给端，焦炭持续降价，而原材料跌势略缓，焦企盈利逐渐收缩，开工率继续下降。目前钢厂边际利润有所好转，焦企开工持续收缩，且原材料价格逐步企稳，焦炭供需趋紧，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，经历前期快速大幅下跌后，下游采购适度增加，叠加供给端小幅收紧，本周焦煤价格稳中偏强，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

    　　投资建议：本周煤价加速向下跌破900 元/吨，利空有所释放，我们认为，短期受国内外需求偏弱影响，煤价或仍有下行空间，但煤炭公司长协占比高，业绩韧性强，即使考虑到现货价格下行，估值及分红依然较具吸引力，建议利空释放、煤价止跌企稳后逐步关注，重点推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源；焦煤龙头山西焦煤、潞安环能；转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

    　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。