事件：
2023 年5 月31 日，统计局公布了PMI 数据，5 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为48.8%、54.5%和52.9%，较上月分别回落0.4、1.9和1.5 个百分点。
点评：
（1）制造业景气度进一步收缩，产需两端纷纷回落。具体而言，新订单指数回落0.5 个百分点至48.3%，与此同时，在手订单进一步收缩至46.1%，显示有效需求仍然不足。生产指数回落0.6 个百分点至49.6%，重回收缩区间主要因需求不足抑制企业产能释放。企业规模方面，大、中、小型制造业企业景气度有所分化。大型企业制造业PMI 回升0.7个百分点至50.0%，中、小企业制造业PMI 则延续回落态势，分别回落1.6 和1.1 个百分点至47.6%和47.9%。大型企业和中、小型企业的分化，也体现在生产、新订单、新出口订单的分项上。积压订单则不区分企业类型，均出现回落。
进出口方面，内外需均进一步收缩，新出口订单指数回落0.4 个百分点至47.2%；进口指数回落0.3 个百分点至48.6%。价格方面，出厂价格指数进一步回落3.3 个百分点至41.6%，而原材料购进价格指数大幅回落5.6 个百分点至40.8%，原材料购进价格收缩较快有助于缓解制造业企业成本端压力。库存方面，产成品和原材料库存指数分别回落0.5 和0.3 个百分点至48.9%、47.6%，需求不足和库存的去化，将进一步抑制生产活动。
（2）非制造业商务活动回落1.9 个百分点至54.5%，仍处于扩张区间，显示非制造业延续恢复态势。分行业来看，建筑业和服务业商务活动指数分别回落5.7、1.3 个百分点至58.2%和53.8%，均保持扩张态势。与此同时，两者业务活动预期也均处于相对高位，显示市场预期仍保持乐观。不过，新订单指数回落6.5 个百分点至49.5%，重回收缩区间，显示需求释放动能有所放缓，或抑制后续非制造业景气的扩张步伐。
（3）综合PMI 产出指数回落1.5 个百分点至52.9%，显示5 月企业生产经营活动整体延续恢复态势。
（4）综合而言，5 月制造业景气度在有效需求释放不足的背景下进一步收缩，拖累生产端表现。经济恢复动能放缓背景下，后续PMI 的扩张还需稳增长政策的继续发力。而非制造业景气虽有所回落，但仍处扩张区间，且不论建筑业还是服务业，其市场预期均保持乐观，不过新订单的收缩或抑制其后续扩张步伐。
风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期。
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