本周市场表现：截至5 月26 日收盘，本周公用事业板块上涨1.08%，表现优于大盘，其中电力板块上涨1.25%，燃气板块下跌0.59%。

    　　电力/天然气行业数据追踪：

    　　动力煤价格环比大幅下跌。截至5 月26 日，秦皇岛动力煤（Q5500）山西产市场价870 元/吨，较上周下跌95 元/吨；广州港印尼煤（Q5500）库提价1022 元/吨，较上周下跌51 元/吨；广州港澳洲煤（Q5500）库提价980 元/吨，较上周下跌75 元/吨。

    　　港口及电厂库存环比上升。截至5 月26 日，六大发电集团煤炭库存量总计1434.9 万吨， 较上周增加42.1 万吨，周环比+3.02%；库存可用天数19.5 天，周环比+0.6 天。

    　　水电来水情况：截至5 月26 日，三峡入库流量9500 立方米/秒，同比-29.63%，环比+7.95%；出库流量10500 立方米/秒，同比-46.7%，环比-14.63%；三峡库水位152 米，较上周下降1 米。

    　　国内及进口天然气价格环比下降。截至5 月26 日，LNG 出厂价格全国指数为4077 元/吨，同比-43.84%，环比-1.16%；中国进口LNG 到岸价为8.9922 美元/百万英热，同比-63.05%，环比-8.30%。

    　　行业动态：1） 5月22日中国南方电网最高负荷今年首次突破2亿千瓦：

    　　5月以来南方区域用电负荷持续走高，深圳最高负荷已超过1900万千瓦，为今年以来最高，与去年同期相比增长8.3%；海南电网统调负荷四创新高，最高达684.3万千瓦，同比增长5.7%。2）上海市住建委会同江苏省、浙江省住建厅联合印发实施《长三角生态绿色一体化发展示范区燃气专项规划（2021-2035 年）》：《规划》提出到 2035 年示范区内城镇居民天然气气化率达到 90%以上；将示范区燃气基础设施建设作为城市燃气示范样板，探索一批可持续、可推广的试点经验，为长三角一体化发展探索路径和提供示范。

    　　投资策略：国内经历多轮电力供需矛盾之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重塑。顶峰容量不足下煤电价值凸显；电力市场化改革持续推进下，容量补偿电价等系统调节机制有望*。当下煤炭库存量充足，煤炭价格全线加速下行，伴随着发改委加大煤炭保供力度，电煤长协实际履约率有望边际改善，煤电运营商成本端可控，业绩有望大幅改善。

    　　推荐煤电标的粤电力A、浙能电力、华电国际等，水电标的国投电力、川投能源，燃气标的新奥股份。

    　　风险提示：用电需求不及预期，天然气需求不及预期，电价波动风险，经济下滑风险。