AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，西山科技2.12 分，位于总分的32.9%分位。

    　　西山科技将于2023 年5 月23 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算西山科技AHP 得分为2.12 分，位于科创体系AHP 模型总分32.9%分位，处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算西山科技AHP 得分为1.59 分，位于科创体系AHP 模型总分的24.0%分位，位于下游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，西山科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0376%、0.0323%。

    　　手术动力装置打破进口垄断，横向拓展微创外科医疗器械。公司主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，产品型号规格全面多样，研制的手术动力装置成功打破了进口垄断，是为数不多的已获得CE 认证并实现出口的国产产品；研制的乳房病灶旋切式活检系统是国产品牌中首个获得境内医疗器械注册证并实现产业化的产品。同时，公司积极开展新产品的研发，布局内窥镜系统（主要为硬管镜类）、能量手术设备等多种微创外科医疗器械产品，进一步扩充细分领域产品线，部分产品已取得注册证。截至2022 年12 月31 日，公司拥有国家III 类医疗器械注册证6 项、II 类医疗器械注册证46 项，包括9 项内窥镜系统注册证和5 项能量手术工具注册证。

    　　技术布局对标全球第一梯队，自研、合作共创临床成果。公司对标全球第一梯队品牌进行技术布局，已建立医用微电机及传动技术、刀具设计制造技术等技术板块。其中，公司创新发明的刚性弯折高速无级变向传动及万向调节技术有效提升了脊柱微创手术磨削的范围和便利性；自主研发的悬浮式护鞘摆锯技术大幅提升了骨科手术操作的稳定性和组织锯切的精准性。公司拥有稳定的核心技术团队，董事长兼总经理郭毅军是多项国家医药行业标准第一起草人，并积极与业内知名机构和学术带头人开展产、学、研、医深度合作，有力支撑了国家在手术动力装置领域的技术布局。

    　　我国手术动力装置领域领军企业，产品售至近千家三级医院。目前高端手术动力装置市场主要被外资品牌占领，以公司为代表的国产品牌的产品性能已经能够达到国外同类产品水平，在部分方面甚至实现了创新和超越。同时，公司紧贴中国本土市场的需求，不断改进现有产品，为终端用户提供更多的选择及便利。2019 年至2021 年，公司传统科室的手术动力装置中标数量位居第二名，中标数量占比为16.60%；2021 年，公司乳房病灶旋切式活检系统中标数量位居第三名，中标数量占比为18.75%，处于行业前列。

    　　在终端入院方面，公司手术动力装置产品已进入其综合排名全国前50 名医院中的39 家，占比为78%，体现了公司在手术动力装置领域的领先地位和良好口碑。

    　　营收、归母净利润复合增速领先可比公司，22 年毛利率及研发支出占比低于可比公司均值。2020-2022 年，公司营收、归母净利润规模低于可比公司平均，仅高于康拓医疗，期间二者复合增速分别为43.49%、130.43%，领先可比公司。同期，公司综合毛利率低于可比公司平均，2020 年、2021 年研发支出占营收比重高于可比公司平均，2022年处于可比公司中游水平。