5 月基数逐步走高预计带来生产、消费和出口等指标增速回落。5 月中下旬票据利率有所回升，但是还低于4 月底的水平，这可能预示着5 月的信贷投放也和4 月一样偏弱。预计社融增速回落，新增人民币*可能会同比少增。价格的数据有望开始进入改善区间，尽管PPI 还在回落，CPI 料将较上月有所回升，一定程度能缓解市场对通缩的担忧。当前经济复苏动能环比趋弱，预计稳增长政策还将继续发力。在政策助力和内生动能的修复下，三季度开始经济复苏成色有望逐步改善。
工业：预计2023 年5 月份工业增加值同比增速将较2023 年4 月有所降低。5 月制造业PMI 生产指数为49.6%，低于临界值，表明制造业企业生产活动有所放缓。
高频数据显示，截至2023 年5 月31 日，5 月份日均粗钢产量、螺纹钢产量较去年同期分别下降7.10%和10.67%，247 家钢厂高炉开工率较去年同期下降0.96 个百分点。考虑到去年同期的低基数因素，我们预测2023 年5 月份工业增加值同比增速在4.0%左右。
投资：继续积攒势能，预计读数较4 月略改善。（1）基建方面：4 月地方专项债新增发行约2755 亿元，1-5 月累计同比减少7%，专项债规模在5 月有所退坡。5月建筑业PMI 录得58.2%，仍处于较高水平，但较之前3 个月60%以上高水位有所回落。5 月水泥实物量指标持平上月，石油沥青装置、螺纹钢厂开工率相对弱于4 月，建材价格指数延续回落。考虑基数效应，预计单月基建投资增速略好于上月。
（2）制造业方面：当前工业企业盈利月度降幅进入改善拐点，高技术制造业、新基建等领域投资保持较高景气，围绕“先进制造业集群”的制造业投资成为地方发展现代化产业体系重要抓手。预计制造业单月投资增速较前值回升。（3）房地产方面：4 月30 城商品房日均成交面积同比提升24%，较前值略回落，二手房价有所下行。百城土地成交规建面积、成交额分别增长4.5%、下降21%。预计5 月地产投资仍较为低迷，竣工端表现相对较强。
消费：增速有所回落。4 月社消同比增速为18.4%，两年平均增速水平略高于3 月的水平。从消费结构上看，仍然保持了明显的疫后复苏的特征。5 月消费料仍受益于去年疫情拖累带来的低基数，同时相比于今年4 月，5 月还有积压爆发的长假出行消费的需求。但另一方面，5 月汽车消费仍然偏弱，乘联会数据显示5 月前四周乘用车销量同比增长19%，环比增长-6%。综合考虑，预期5 月 服务消费和商品消费的分化情况将加剧，社消同比读数可能实现15%左右。
进出口：出口景气略有回落。4 月出口增速较3 月出现明显回落至8.5%，主要是因为3 月出口积压需求释放结束后出口增速自然回落。当前海外发达经济体如美国还处在库存去化阶段，一定程度拖累国内出口。而一带一路等新兴国家对出口的支撑已开始逐步加强。5 月以来宁波出口集装箱运价指数基本持平，义乌小商品价格指数小幅波动，综合来看出口景气变化不大，考虑到基数因素，预计5 月出口增速可能小幅回落至4%左右。考虑到国内需求、出口需求的变化及季节性因素，预计5 月进口增速为-10%左右。
价格：PPI 再降冰点， CPI 低位徘徊。PPI 方面，内、外需定价的工业品价格齐跌，拖累工业品价格降至年内冰点，预计5 月PPI 同比跌至-4.7%附近。从月均价格来看，布伦特原油现货价从上月的85.1 美元/桶跌至75.7 美元/桶。内需偏弱背景下，铜、螺纹钢等工业品价格5 月也出现了大幅下跌。主要前瞻指标PMI 主要原材料购进价格指数从4 月的46.4 回落至5 月的40.8，揭示出工业品价格呈现明显的走弱态势。CPI 方面，工业制成品价格低迷或仍将制约核心CPI 的修复幅度，CPI同比预计将在0.3%附近的低位徘徊。鲜果等食品价格的上升、服务价格的持续回暖预计将成为推升CPI 同比回升的主要力量，但猪肉与鲜菜价格继续下跌、工业制成品价格低迷将使得CPI 仍在低位徘徊。
金融：5 月信贷可能依然偏弱，人民币*或低于去年同期，且结构上票据融资比较多。5 月中下旬票据利率有所回升，但是还低于4 月底的水平，这可能预示着5月的信贷投放也和4 月一样偏弱。5 月地产销售继续低迷，基建类的融资也有一定的放缓。预计5 月新增人民币*1.7 万亿元，同比少增1900 亿元左右。结构上来看，预计票据融资较多，居民*可能也是同比少增。预计5 月社融增速9.8%，比4 月下滑0.2 个百分点。除了信贷偏弱以外，政府债在5 月也有一定的拖累。主要因为去年同期基数较高，去年要求6 月底前新增专项债额度基本发行完毕，因此5 月和6 月发行量较大。根据21 世纪经济报道，近期2023 年第二批专项债额度刚刚下达，我们预计后续专项债发行进度将慢于去年同期。另外企业债的发行在5 月也有所放缓，其他分项预计变化不大。
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