合力泰(4.050, -0.28, -6.47%)换主也没能让苦守两年之久的迎水投资旗下基金解套。日前，粤企合力泰将再迎新主，引得二级市场一片沸腾。即便如此，合力泰股东如比亚迪(256.550, -4.33, -1.66%)、迎水投资等仍旧被套。而合力泰只是百亿私募迎水投资版图的冰山一角。整体来看，截至目前，其旗下产品或通过二级市场、与上市公司实控人结成一致行动人以及成为上市公司员工持股平台等当时方式进入共计28家上市公司的流通股东之列，不过从收益来看，上半年显然是广种薄收。
磋磨五年，福建国资黯然离场。
6月5日晚间，合力泰称控股股东福建省电子信息集团将以30.65亿元的价格转让其持有的5.03亿股，受让方为深圳慧舍科技合伙企业。
需要注意的是，这家合伙企业成立于合力泰官宣换主的前一日，且实控人并无特别之处，然而一名叫文璟的出资人与此前合力泰实控人文开福是父女关系。
而新主的到来或将为这家公司注入一丝活水，因此合力泰三日收获了两个涨停板，股价也创下了2021年以来的新高。
不过，即便是二级市场沸腾，也无法让被困两年之久的百亿私募迎水投资旗下私募产品顺势解套。
除了合力泰之外，截至目前迎水投资旗下产品出现在27家上市公司的流通股东之列。整体来看，持仓超过1亿元的共计7家，包括智飞生物(68.410, -0.69, -1.00%)、迎驾贡酒(55.360, -1.01, -1.79%)等知名上市公司。而这7家中，仅有两家上市公司年初至今股价涨幅为正。
合力泰换主能否
助迎水投资、比亚迪解困？
6月5日晚间，合力泰公告，公司控股股东福建省电子信息集团与深圳慧舍科技合伙企业签署了股份转让协议，前者将其持有的5.03亿股（占据总司总股份的16.15%），转让价格为6.09元/股，涉及金额30.65亿元。
这个转让价格相比较5日的收盘价3.94元/股，溢价55%。
根据合力泰一季报，截至今年3月末，福建电子信息集团持有上市公司的股份为6.58亿股，持股比例为21.15%，若其与慧舍科技完成交易，前者对合力泰的持股数量降至1.55亿股。
值得一提的是，慧舍科技作为接盘方有着诸多谜点。
从成立时间来看，其成立于今年3月15日，而就在当月16日，合力泰官宣福建电子信息集团将其持有的21.13%的股权转让给慧舍科技。由此来看，慧舍科技像是专门为收购福建国资持有的这部分股权而成立的。
从出资人信息来看，共有4位，即贵安新区综保新型工业发展股权基金投资合伙企业（有限合伙）、贵阳臻芯科技有限公司、文璟以及执行事务合伙人李兴龙。
其中，文璟与合力泰持股8130.00万股的三股东文开福是父女关系，前者还曾是合力泰董事。根据合力泰公告，2017年文璟成为合力泰董事之一，不过其已在2018年离任。
即便是新主的身份扑朔迷离，合力泰还是在二级市场迎来了久违的沸腾，三天拿下两板。
这也让背后的持有者看到了希望，其中百亿私募迎水投资已困守两年之久。
根据合力泰今年一季度报告，截至今年3月末，迎水投资旗下的迎水聚宝12号私募以2315.95万股位居上市公司的第八大流通股之位。
这家私募与合力泰结缘是在2020年第四季度。彼时，迎水投资旗下的这只私募基金以2828.09万新晋成为上市公司第五大流通股东。该季度上市公司股价均价为4.52元/股。
就在迎水投资成为合力泰股东之后，后者股价长期颓靡。Choice数据显示，2021年至6月5日，合力泰股价均价为3.33元/股。
或是基于此，在接下来的九个季度中，迎水投资旗下的这只私募基金仅在2022一季度、2023年第一季度进行小幅度减持，减持数量分别为70万股、442.14万股，减持均价分别为3.82元/股、2.96元/股，*金额分别为267.4万元、1308.7万元。
倘若以这只私募基金进入上市公司季度均价5.23元/股来看，迎水投资旗下的这只私募距离解套尚有一定空间。
值得一提的是，除了这家私募之外，比亚迪以3.46亿股高居合力泰的第二大股东。
而其与合力泰结缘是在2015年，当年，比亚迪发布公告，宣布出售深圳市比亚迪电子部品件予合力泰，交易价格为23亿元人民币。其中75%的支付对价由合力泰以发行股份进行支付，发行1.79亿股，交易价格为9.63元/股，涉及金额17.25亿元，其余的25%以现金支付。
此后，合力泰经过公积金转增股本、完成比亚迪股份应补偿股份1189万股的注销，持股比例变更为3.46亿股，且期间从未减持。
从分红来看，2015年到2020年第一季度，合力泰共计分红5.19亿元，数额较小，比亚迪所得分红在6000万左右。如此看来，持股8年的比亚迪也未“捞得”多少好处。
合力泰的漫漫“熊途”
合力泰的孱弱在近两年越发显著。
将时间拨回2018年，当年9月上旬福建电子信息集团从文开福手中接过了合力泰。彼时的合力泰二级市场不受投资者待见且处于持续下跌中，同时文开福一致行动人尹宪章和李三君持有的部分股份被强制平仓，而文开福所持6.17亿股中，有5.7亿股处于质押状态。
因此业内人士认为，合力泰通过此次引入国资将缓解目前大股东股权质押资金风险，有望解决公司当前资金链紧张困局。
而福建电子信息集团也对合力泰寄予了一定的厚望，其认为该次收购进一步延伸旗下产业链，完善在电子信息产业战略布局。
不过，背靠国资的合力泰无论是业绩还是股价，均一落千丈。从业绩来看，2020年至2022年，合力泰实现营收171.53亿元、162.33亿元、119.08亿元，同期应对的归母净利润分别为-31.19亿元、7676.15万元、-34.66亿元。
业绩变脸，一方面与其业务有关，另一方面则是2018年之前文开福推动的激进并购留存的后遗症，以2020年业绩为例。
从其业务来看，其主要产品为触控显示产品、光电传感产品FPC和5G材料产品等，下游客户主要为手机制造商，其中包括华为、小米、OPPO、VIVO、TCL等，其中华为是合力泰重要客户之一，而在贸易战之下，合力泰难免受到波及。
文开福作为合力泰此前的掌舵人，奉行以“买买买”来急速扩张。除了2015年的重组收购的资产之外，2016年至2017年，合力泰还收购了三家公司，即珠海晨新科技、蓝沛新材料科技、魔戒。
溢价收购产生的商誉让本就力不从心的合力泰雪上加霜。
根据上市公司2020年年报，当年其资产减值近24亿元，主要是计提商誉减值及存货减值所致。其商誉主要由由2015年合力泰公司非同一控制下合并深圳市比亚迪电子部品件有限公司、深圳业际光电有限公司、东莞市平波电子有限公司产生。
2022年与2020的情况如出一辙业绩，资产减值约13亿元，亦是为计提商誉减值、存货减值及固定资产减值所致，而其商誉来源也是因2015年行股份及募集配套资金购买资产产生。
而到2022年年末，合力泰还有16.77亿元的账面商誉价值。
业绩亏损的长期不如意也传导到了股价上，自2020年2022年年末，合力泰股价变动幅度为-53.83%。
每况愈下的股价也让迎水投资、比亚迪等投资者*持有。
广种薄收的迎水投资
2022年以17%的收益率成为年度业绩冠军的迎水资产也难逃冠军魔咒，其持有的标的中，多个“猎物”的情况与合力泰如出一辙。
Choice数据显示，截至今年年初至今，迎水投资旗下产品共计出现在28家上市公司的流通股东之列。
从这些公司的股价变动幅度来看，15家公司在上半年处于下跌中。其中，富临精工(9.900, -0.26, -2.56%)、智飞生物、宁科生物(3.790, -0.04, -1.04%)、新安股份(11.230, -0.03, -0.27%)、亚士创能(9.120, -0.26, -2.77%)、来伊份(17.450, 1.50, 9.40%)股价受挫相比较而言较为严重，变动幅度分别为-30.05%、-22.55%、-44.23%、-25.89%、-21.51%、-19.94%。
从持仓来看，迎水投资重金押注的上市公司多数不如人意。
数据显示，截至今年3月末，迎水投资持仓市值在1亿元以上的共有7家，即亿帆医药(13.220, -0.56, -4.06%)、信质集团(12.720, -0.05, -0.39%)、智飞生物、苏交科(6.090, -0.11, -1.77%)、华民股份(9.630, -0.02, -0.21%)、新安股份、迎驾贡酒，持仓市值分别为3.5亿元、1.9亿元、17.8亿元、3.6亿元、1.7亿元、1.2亿元、10亿元。这7家公司中，仅有亿帆医药、苏交科两家公司的股价在上半年是处于上涨状态。
值得一提的是，迎水投资进入这些上市公司的方式并不止于通过二级市场，其还通过受让上市公司股东股份、成为员工持股平台的方式成为流通股东。
其中，亿帆医药、信质集团、来伊份、迎驾贡酒的实控人/股东与迎水投资旗下的私募基金是一致行动人关系。
具体来看，在2020年11月中旬，亿帆医药实控人程先锋与迎水投资旗下巡洋4号、和谐7号、潜龙13号三支私募基金产品签署一致行动人协议。同时，程先锋因个人资产规划需要，将其持有的2467股转让给三个私募基金产品。
信质集团、来伊份、迎驾贡酒的情况与亿帆医药如出一辙，即迎水投资旗下私募基金与上市公司实控人/股东签署一致行动人协议，然后实控人再将手中的股份转让给私募基金，这样一来既不撼动实控人地位，又能进行减持，可谓是一箭双雕。
此外，迎水投资旗下的迎水合力13号、19号是智飞生物员工持股计划平台。
总体来看，2023年上半年迎水投资虽广播种，然而年谷不登。
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