核心观点

    　　近日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，住建部长提出房地产业发展要从解决“有没有”转向解决“好不好”。

    　　我们认为：1）对家居板块肯定是利好，利好程度主要是看政策支持力度，仍有待政策全文发布，若有补贴支持则有望大幅刺激家居消费：2）地产业发展已进入新阶段，房主不炒仍是核心方针，家居作为地产后周期历来跟随地产波动，若家居促进政策持续较久，将有望熨平后周期波动，增强其消费属性，提升板块估值。

    　　看好家居板块估值修复以及龙头公司的长期增长，优选定制家居板块；软体家居有望受益于存量房、旧房改造需求释放，优选零售能力领先的龙头公司；同时，智能马桶、智能晾衣架等助力品质生活的品类有望迎来新机遇。

    　　事件：

    　　1）据新华网报道，2023 年6 月29 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。

    　　2）据住建部网站，2023 年6 月26 日，住房城乡建设部党组书记、部长倪虹会见中国银行*、董事长葛海蛟，就深化政银合作、推动住房和城乡建设事业高质量发展进行交流。

    　　简评

    　　国常会瞄准家居消费*刺激政策，有望增强居民家居消费意愿、提振家居板块信心。《关于促进家居消费的若干措施》中指出：1）家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。

    　　2）要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。3）要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。我们认为：

    　　1）2021 年我国家居建材行业市场规模超过4.2 万亿元，提振家居消费有助于带动居民消费增长和经济恢复。家居行业是地产后周期的重要组成部分，包含家装、定制、软体等一系列细分领域。

    　　根据新浪家居&中国质量新闻网&CCTV 发布的《2022 中国家居消费者口碑蓝皮书》，2021 年我国家居建材行业市场规模超过4.2 万亿元，国内年均装修需求估算约1550 万套。促进家居消费有望唤醒消费者的消费新*、新追求，助力生活品质改善。

    　　2）具体实施路径方面，明确从供给侧和需求侧促进家居消费，预计相关配套政策将陆续*。①供给侧，《关于促进家居消费的若干措施》提出“要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善”；②需求侧，《关于促进家居消费的若干措施》提出“要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力”，预计相关配套政策将陆续*。其中党的二十大报告和2023 年政府工作报告均提到“实施城市更新行动”，近期多个地方（如天津、河北、云南、河南、贵州等）均*城市更新相关文件，预计后续各部委及各地区将陆续*配套政策。

    　　3）强调“生活品质改善”的家居消费方向，与消费者追求“个性、省心省力、智能、绿色健康”的家装需求相匹配。根据土巴兔大数据研究院发布的《2022 家装消费趋势报告》，大多装修用户并不想降低自己对品质生活的标准，2022H1 国民装修预算同比去年增长10.9%，对设计风格的多样化和定制化有更高的要求。随着年轻消费群体成为装修主力，目前对于家居消费需求不再局限于功能层面，环保健康、省心省力、智能化等附加值逐渐成为主要趋势，此次刺激家居消费举措有望带动智能家居需求释放。

    　　住建部长提出“加快推进已售逾期难交付住宅项目建设交付”，预计后续保交楼项目资金相关政策有望落地、保障保交付稳步推进。根据住建部网站，住建部长肯定了中国银行在“保交楼”方面提供商业银行配套融资上的积极态度和所做的工作，希望中国银行进一步加大“工作力度”。目前1114 个保交楼样本中，3 月保交楼中已交付251 个，占比23%；5 月保交楼中已交付380 个、占比34%（数据来源：百年建筑网），预计后续保交楼项目资金相关政策有望落地、保障保交付稳步推进。

    　　促进家居消费利好释放，看好家居板块估值修复和竣工带动家居需求复苏。目前家居头部企业销售保持复苏态势，2023 年5 月家具类零售额同比+5%（4 月同比+3.4%）、略有改善，其中4 月、5 月21-23 年CAGR 为-7.23%、-7.15%。其中618 头部家居品牌表现亮眼，根据各公司公众号，芝华仕全网销售额9.6 亿元，多平台功能沙发销售额稳居第一；顾家家居618 期间零售录单总额达27.58 亿元/+27%；喜临门全网销售额近10 亿元，蝉联多平台床垫类目总销量第一，其中京东平台销售+123%、抖音渠道销售+251%。预计新政消费刺激政策逐步落地后将带动家居企业业绩回暖，家居板块估值有望逐步修复。

    　　投资建议：看好家居板块估值修复以及龙头公司的长期增长，其中：1）定制家居：流量靠前且通过整家套餐方式提升客单值，具体包括：志邦家居、金牌橱柜、欧派家居、索菲亚；2）软体家居：有望受益于存量房、旧房改造需求释放，优选零售能力领先的龙头，具体包括：顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份；3）智能家居：智能马桶、智能晾衣架等助力品质生活的品类有望迎来新机遇，具体包括：箭牌家居、瑞尔特、好太太。

    　　风险提示：

    　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。

    　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。