磷酸锰铁锂行业深度：正极材料发展新方向

投资要点

    　　磷酸锰铁锂兼具磷酸铁锂安全性和三元材料高能量密度的优点，是正极材料的升级方向之一。磷酸锰铁锂比磷酸铁锂具有更高的电压平台，理论能量密度有望比磷酸铁锂高出20%，能够一定程度上突破磷酸铁锂面临的能量密度瓶颈。与三元材料相比，磷酸锰铁锂具有与三元五系材料相似的能量密度，而安全性更高、价格更低、环境友好。

    　　磷酸锰铁锂制备工艺和磷酸铁锂类似，主要为固相法和液相法。

    　　固相法优点在于设备和工艺简单，成本较低，适合工业化生产，其缺点是固相不均匀，难以控制产物的晶型和颗粒大小，一致性较差。液相法的优势在于能使原料在分子水平上的混合更均匀，产物的尺寸和形貌可控，劣势在于工艺复杂，需要耐高温高压的反应设备，成本高，大规模生产的难度较大。

    　　磷酸锰铁锂已经进入两轮车终端市场并且有所放量。两轮车锂电池市场中，部分龙头公司如星恒电源、天能股份均以LMFP 作为战略方向，不断加快研发生产布局。小牛的GOVA F0 系列电动车已搭载LMFP 电池，具有优异的低温续航能

    　　磷酸锰铁锂与三元等材料复合获得更加均衡的材料性能，下游应用场景有望从两轮走向四轮。LMFP 可以单独使用作为新能源车动力电池的正极材料，但更可能的技术路线是LMFP 与三元等材料复合使用。LMFP 为主要成分掺杂三元可改善LMFP 的导电性并增加能量密度，有望用于新能源乘用车、新能源客车等；三元为主要成分掺杂LMFP 能够提高三元材料的安全性和循环性能，有望用于高续航电动汽车。

    　　建议关注：宁德时代、德方纳米、湖南裕能、容百科技、当升科技等产业链相关标的。

    　　风险提示：

    　　LMFP 技术发展不及预期；LMFP 成本下降不及预期；新能源车行业发展不及预期。