近日在政策利好消息的提振下，A股、港股纷纷走强，但放量之后，市场博弈有所加大，再次迎来高位分歧。沪指一根长长的上影线又让部分投资者的心情从“牛回！速归！”转变为“牛回没回？要不要归？”……

　　反弹行情会只是“昙花一现”吗？反弹之路又为何总是一波三折？基民如何应对？

　　反弹之路为何总是一波三折？

　　年初以来A股的核心纠结点就在于市场预期与现实的的反复拉扯。

　　从年初至春节前的“强预期、强现实”市场普涨；再到春节后至4月底的“强预期、弱现实”区间震荡，与经济总量相关性较低的AI+领涨；然后是4月底至7月中的“弱预期、弱现实”，沪指点位触及本轮调整的低点，行业普跌。

　　在这个过程中，市场在担忧什么呢？——担忧经济复苏的进程、担忧政策不及预期、担忧人民币汇率贬值。

　　但从上周以来，这些负面的担忧似乎都迎来了转机。

　　1）经济复苏进程方面

　　根据国家统计局网27日发布的数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，但降幅比1-5月份收窄2.0个百分点。

　　事实上，一方面，累计利润降幅自年初以来逐月收窄，表明工业企业利润在稳步恢复，下半年在低基数影响下，利润同比增速将继续改善，预计本轮PPI已至周期底部，价格对企业利润形成的拖累或即将收尾；

　　另一方面，6月民营企业利润两年复合增速为11.4%（前值-12.1%），成功实现触底反弹，7月政治局会议的政策定调已十分明确，随着之后政策端向民营企业倾斜力度的加大，民企的复苏有望延续。

　　此前过度悲观的预期与当下慢复苏的实际情况出现了背离，从全年的角度来看，今年的GDP增长有望呈现N型走势。

　　2）政策方面

　　前期市场对于政策的预期的确比较低，市场也在犹豫中一度出现了两市6000多亿成交的地量。但7月政治局会议中明显有几个对市场影响较大的超预期的点，又走出了预期差。

　　以史为鉴，历次高层会议提及资本市场基本都出现在市场较为低迷的阶段，而市场对此给出了积极的回应，沪指后续均以上涨为主。

　　3）汇率方面

　　近来人民币汇率明显回升，美元兑离岸人民币汇率一度从前期的7.28收复至目前的7.14附近，汇率贬值对于市场的压制得以明显缓解，北向资金也迎来系统性流入。

　　但市场反弹又为何一波三折呢？主要因为以下三点：

　　1)经济的“重启”需要时间。经济修复不是汽车的刹车油门，而是飞机的起飞与降落。

　　2)消费者的情绪修复也需要时间。“超额存款”已成为近期热议的话题，2019年以来我国居民存款增长速度明显加快，尤其是2022年前11个月居民存款比2021年同期多增6.9万亿元[4]。从近10年国内消费者信心指数也能看出，今年消费者信心指数下降明显，修复亦尚需过程。

　　3)“进二退一”更是市场先生的常态。即便是在市场趋势反转的趋势下，获利回吐行为的存在也会让向上的脚步出现反复。

历史上的五次底部反转：获利回吐与进二退一

　　资料来源： 海通证券研究所， 截至 2022/07/05[5]

　　投资者如何应对？

　　将时间放长，避免只关注短周期

　　短期的波动，每个人都难免感到恐惧和焦虑。对于咱们基民来说，最好是既不适合过度悲观，也最好不要太过冒进。“战略上保持乐观，战术上坚持原则”，可能是现在比较好的策略。

　　战略层面上，我们可以明确两件事情：

　　一是当前市场已经跌的足够多了，很多优质的公司已经被错杀，市场继续向下的空间已经被压缩的非常有限了。这样的估值水平在中长期来看是比较不错的布局位置了；

　　二是尽管我们不知道大的行情究竟什么时候展开，但几个重大转折点已经出现。所以战略上完全可以保持乐观，坚持长期持有。

　　战术层面上来看，最好还是坚持原则、科学投资，不要轻易“*”、不要把鸡蛋都放在同一个篮子里，把握每次下探的机会分批投资，善用基金定投。

　　利用盘整期，复盘自我的投资组合

　　如果市场调整，但这正好给我们一个机会，将心态放平和，将节奏放缓慢，重新来审视我们的投资组合。其实，无论是专业的投资人还是普通的投资者，都有可能预判失误，出现亏损。但是一个聪明的投资者，会通过复盘，分析清楚哪里做得好，哪里做的不好，以及未来如何改进。

　　那么我们可以从哪些角度来进行复盘呢？首先可以来审视下我们的投资组合是否合理，组合中的资产是否满足不相关性。有效的资产配置组合可以帮我们平滑波动，适当抵抗风险。其次，对于已经配置的资产，我们也可以从资产属性、管理人情况、产品各项数值等不同维度进行复盘，审视其在经历市场震荡时的表现情况。

　　写在最后

　　一些指标在逐步发生趋势层面的变化，一些过往担忧的因素也在发生好转。虽然短期来看，经济复苏力度是市场震荡的诱因之一，但是中期视角，周期正在震荡过程中逐步筑底，积蓄新的动能。