7月社融和金融数据引起广泛关注和讨论。
8月11日，中国人民银行发布的数据显示，7月新增人民币*和社融数据的表现大幅低于预期。具体来看，7月份社融增量为5282亿元，比上年同期少增2703亿元，同比减少约32%。新增人民币*3459亿元，比上年同期少增3498亿元，新增规模创下了2009年11月以来的新低。货币供应量M1、M2分别同比增长2.3%、10.7%，增速较上月末分别降低0.8和0.6个百分点。
分部门来看，住户*减少2007亿元，短期、中长期*均为负增长，其中，短期*减少3785亿元，继4月后再度出现负增长；中长期*增加2712亿元，同样创下2022年4月以来的新低。
事实上，受6月份信贷数据的高增长以及季节性因素等影响，市场对于信贷的回落有一定预期，相关机构预测7月新增人民币*7000亿元左右，但此次回落幅度远超意料。
对此，时代财经采访了多位经济学家，均表示，提振信心仍是关键。
“从历史经验看，7月信贷数据往往会有明显回落。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉时代财经，但此次超预期的回落反映出目前市场信心仍处于恢复阶段。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏向时代财经表示，企业*同比少增，短期*负增长，中长期*新增较低，这都意味着企业内生融资需求仍然不足，需要提振信心扩大企业投资。
财信研究院副院长伍超明同样认为，此次超预期回落“信心不足”是主因之一。“超预期走弱的原因除了受到前期透支效应拖累外，还与实体有效融资需求偏弱、信心不足有关。”伍超明强调，这反映出地产二次探底冲击明显，稳地产、稳需求、提信心必要性明显增强。
值得注意的是，相关数据公布当天，A股上证指数收盘下跌2.01%，创年内最大单日跌幅，沪指失守3200点，北向资金净卖出123.37亿元。
图片来源：图虫创意
未来预期仍显不足
从信贷数据看，7月人民币*新增3459亿元，同比少增3498亿元。分部门看，7月住户*减少2007亿元，其中，短期*减少1335亿元，中长期*减少672亿元；企（事）业单位*增加2378亿元，其中，短期*减少3785亿元，中长期*增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构*增加2170亿元。
居民部门成信贷低迷主要拖累项，伍超明认为，企业中长贷继续保持韧性。“7月新增人民币*仅为近五年同期均值的三成左右，同比少增3498亿元。其中，居民短贷和中长贷金额双双转负，同比大幅少增是主要拖累因素。”
“反映出地产二次探底冲击明显，稳地产、提信心必要性增强。”伍超明表示，信贷超预期大幅收缩，除了受地产、出口等需求持续回落的影响外，也与居民、企业资产负债表受损有关，同时，叠加对未来经济前景持谨慎态度，信心不足未明显改善，导致其新增信贷意愿偏弱，甚至存在提前偿还部分存量信贷降低负债规模的行为。
存款方面，7月份人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。
居民*、存款同时减少，娄飞鹏认为，其背后可能是居民提前还贷，原因在于居民消费行为更加谨慎。周茂华也认为，居民相对于*倾向于先动用储蓄，表明居民消费信心处于恢复阶段，同时楼市销售偏弱影响居民长期*表现。
事实上，今年以来，居民提前还贷风潮虽有所降温，但居民对“降低未来的支出压力”态度明显。社科院房地产金融研究中心主任尹中立接受采访时曾表示，今年上半年提前还款的数量高达2.5万亿。
中国人民银行货币政策司司长邹澜在介绍2023年上半年金融统计数据时也提到，今年上半年，个人住房*累计发放同比增多5100亿的情况下，个人住房*余额总体却出现了减少情况。邹澜分析，这主要与居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量*的现象大幅增加有关。
此外，目前存量与新增房贷之间仍存在较大利差。华泰证券宏观团队粗略估算，目前存量与新增房贷之间的利差约为35个基点至85个基点。对此，8月1日，在2023年下半年工作会议上，央行提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房*利率”。
房地产市场持续低迷
从金融数据来看，7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。M1与M2增速负剪刀差由上月的-8.2%扩大至-8.4%，处历史高位。
周茂华认为，7月M2同比继续增速放缓与7月是缴税大月有关，不过这也表明，国内消费和投资仍处于恢复阶段，经济活跃度不够强劲，影响银行货币派生。
伍超明表示，这还与去年同期基数抬升有关。2022年7月M2增长12%，较上月提高0.6个百分点，不利于今年7月份M2增速提高。此外，信贷增速放缓、财政发力偏慢、偏弱等也是影响因素之一。
对于M1同比放缓，各经济学家均因为，房地产市场低迷是主要因素之一。
今年以来，国内房地产市场并不景气，特别是进入二季度后，房地产市场降温明显，需求复苏趋弱。
根据诸葛数据研究中心监测数据显示，7月新房市场降温明显，单月成交同环比双双降超20%。7月重点监测的30城新房销售面积为943.36万平方米，环比下跌27.59%，同比下降28.25%。从累计成交来看，今年前7月新房成交为近五年同期成交次低位，仅较去年同期小幅上升，整体表现不及预期。
此外，7月供地节奏也在放缓。据诸葛数据研究中心监测，全国主要地级市2023年7月供应土地405宗，供应规划建筑面积为3377.03万㎡，同比下降30.7%，环比下降46.09%。
下半年有望降准降息
目前来看，7月社融和金融数据表现大幅低于预期，但周茂华提醒道，1-7月新增*、社融同比分别多增1.7万亿元和2822亿元，意味着1-7月金融机构信贷投放和实体经济融资需求较去年同期均多增，反映政策力度不减。同时，社会融资数据也反映出金融信贷资源更多流入实体经济。
“7月M2同比仍高于名义GDP增速，反映目前国内货币供应保持合理适度，继续为经济提供有力支持。”周茂华进一步说道。
伍超明也预计，年内社融增速底部大概率已过。随着央行加大力度推动民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量，加上实体需求总体恢复、城投融资边际好转，预计企业债对社融将由拖累转为支撑。此外，去年同期的低基数效应也有利于今年下半年社融增速企稳回升。
各经济学家均预测，下半年货币仍将适度宽松，降准降息或将出现。
周茂华分析，目前国内经济处于修复恢复期，内需不足仍是主要矛盾，经济复苏仍不平衡，叠加海外需求前景的不确定性，国内稳健货币政策有望继续加大逆周期调节力度。同时，综合考虑专项债加快发行、银行稳定负债成本、城中村改造、保障房建设等方面，预计接下来央行有望通过降准、MLF、PSL等工具继续配合，更好地平衡多个经济目标，兼顾内外均衡。“预计三季度仍可能降准，并可能推出结构性工具。”
伍超明表示，7月货币、PMI、CPI和地产销售高频数据均偏差，表明经济下行压力仍大，货币宽松加力必要性较强。此外，银行净息差承压，需要央行增加低成本资金供给，增强其扩信贷意愿与能力。因此，为稳定信贷供给和需求两端，不排除央行继续降准、降息，提振实体信心与需求。
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