周一上证指数低跳低开，随后小幅回升。三大指数最终全部收绿，交易量也大幅缩水，显示市场整体仍处于弱势区间，仍在磨底，尚未到全面反转状态。

宏观上，7月官方PMI数据出炉，制造业PMI继续维持回升态势，服务业PMI则收敛，经济或已逐渐企稳；海外加息周期临近结束，流动性迎来拐点；随着政策频频落地，市场风险偏好也逐渐抬高。当前市场或迎来经济、流动性、政策、情绪四大拐点共振。

本文逻辑：

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一

投资展望

策略前瞻：从盘面上来看，前周主线仍是由政策主导的券商、房地产、汽车等顺周期板块，目前交易拥挤度已经攀升至近5年的90分位数以上，可以适当关注食品饮料、交通运输等交易拥挤度较低的顺周期板块。深证成指和创业板指涨幅相对较好，成长风格处于顺风状态，静待“价值搭台，成长唱戏”。整体来看，增量资金仍处于缓慢流入状态，主线仍是存量资金博弈，价值意犹未尽，顺周期时要注意大盘股的虹吸效应，可以维持“大胜小”的仓位来博取高胜率。重点关注8月经济数据及海外科技龙头二季度业绩，两者博弈或是大小盘风格切换的胜负手。

技术角度：前周上证指数持续盘整，周度收出“十字星”，显示市场仍在纠结。尽管政策端利好频频落地，但交易情绪稍显平淡，成交量仍未有效放大。上证指数802跳水后很快回补，底部已经有所抬升，但是上攻乏力，显示市场预期已经有所回暖，但是要走出牛市行情，仍需基本面经济数据回暖或政策面利好消息催化。深证成指和创业板指同样上涨乏力，本周还是偏谨慎观望。

市场方向：上周中央各部委会合地方政府继续频繁*地产政策，郑州宣布取消限购，央行也召开会议听取龙湖等地产企业意见。反腐导致医药板块持续下跌，不过长期来看，上市公司经营规范，在供给侧出清、需求逐渐回暖的情况下有望充分受益。华为公布鸿蒙4.0，海外科技巨头业绩密集披露，内外共振下人工智能板块热度有望提高。

（1）行业出清，需求反转的房地产行业。在郑州放开限购后，后续主要城市可能相继接力，在首付比率、*利率、购买资格等方面放松限制，刺激潜在需求。在经历过长时间磨底后，地产行业供给端已经经历剧烈出清，随着需求回暖，现有标的有望充分受益，业绩与估值双双提升。

（2）估值低位、周期顺风的医药板块。近来医药板块连续下挫，目前已经下行至估值的历史低位。本轮下跌主要是由于反腐，长期来看对于需求没有影响，对于整个行业也是利好。考虑到当前仍是顺周期传统窗口期，医药板块仍大有可为。

（3）内外共振，业绩逐步兑现的人工智能板块。AI板块作为当前投资热点，目前支持政策层出不穷，随着海内外科技巨头业绩报告临近及流动性迎来拐点，人工智能板块有望继续轮动靠前。

• 二近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股仍处于盘整状态，量能仍未有效放大，市场情绪仍未得到有效提振。上证指数难跌难涨，周度收出十字星，不过尚未出现底背离的状态，当前仍处于安全区间。市场可能已经形成乐观预期，但合力上攻仍需政策及基本面扶持。深证成指和创业板指涨幅更好，成长处于顺风状态。周内板块仍以政策驱动为主，地产、券商、电子等涨幅居前。

板块来看，当周19个板块表现较好，环比前周整体情况小幅下行，但整体市场体验仍然不错。涨幅靠前的集中在计算机、非银金融、传媒、通信等领域，主要是由于前期超跌回补及政策端利好持续兑现。跌幅较大的包括纺织服饰、美容护理、煤炭、医药生物等。更少数板块周内表现弱于前周，8个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，周内行情表现不错。

（二）基金市场

上周各大基金指数多数收涨。周内QDII表现最强。深市涨幅较优，因此深系指数同样居于前列。股票市场当周表现优良，导致相应基指同样表现较强。债基和货基表现中性，继续小幅上涨。

上周基金收益率中股票型基金周收益率中枢最高，收益率为1.74%，环比+0.98pct。混合型基金则以0.70%的涨幅位居第二。除去QDII型基金和商品型基金外，基金的周收益率中枢都有所上行。从年收益率中枢来看，仅有债券型基金和商品型基金下行外，其余基金年收益率均有一定的改善。

• 三市场资金动向
• 
  

（一）A股市场

主力周内净流入。从申万一级行业来看，流入行业25个，近一周净流入1063亿元，其中非银金融行业净流入超330亿元，计算机、房地产等净流入额超过100亿元；净流出上，医药生物、国防军工等小幅流出超20亿元。

北向资金周净买入124.67亿元，继续大幅加仓。主要买入储能等板块超60亿元，云计算、芯片、5G、虚拟现实板块流出超10亿元。隆基绿能、宁德时代、东方财富、长安汽车等居净买额个股前列。

南向资金周内净买入16.07亿港元，连续3周净买入。其中沪港通净买入20.96亿港元，深港通净卖出4.89亿港元。中国移动、腾讯控股、快手、美团等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金58只，涉及华夏、大成、泰康、汇添富等22家基金公司。合计163亿元，环比下行 67亿元。当周申购基金包括20只主动权益型基金、5只指数型基金、4只债券型基金、12只固收+型基金、4只QDII基金、3只货币市场基金、10只FOF基金。整体来看申购数量小幅回升，但申购规模大幅萎缩。

四

市场温度

从近5年以来分位值来看，6大指数估值均大幅上行。尤其是科创50、上证指数和沪深300估值回升最大。核心资产方面，上证50估值重新回归50%分位，上证指数、沪深300、深证成指则回升至30%以上，科创50估值宽幅上行至20%分位。本周市场大幅上行，市场情绪有所回暖。

从上市以来板块分位值来看，截至8月7日收盘，共有8个板块估值上修，估值分位数平均下降0.92pct,转为下跌。计算机估值大幅回升，环比+8.14ct，主要是之前超跌回补。建筑装饰、美容护理、食品饮料等跌幅靠前。板块估值中位数为电子（30.73%），维持在中性偏高位。

从三年股债性价比来看，截至8月7日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.65%）的比值为2.11，维持不变，而历史均值为2.08，处于近3年的中性位偏高位，历史分位值位置处于81.78%（即性价比高于81.78%的时间），环比-0.28pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于83.36%（环比-0.97pct）、83.63%（环比-1.10pct）、56.03%（环比-2.08ct）和55.43%（环比不变）。较上期来看，整体上A股性价比小幅回落，股价有所抬升；现买入持有3年盈利概率为98.45%，保持不变；10Y国债利率小幅上行；大盘股和微盘股吸引力均小幅下滑，但大盘股吸引力仍远高于微盘股。

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