公司23Q2 收入14.6 亿，同减16%（23Q1 同减13%），归母净利1.3 亿，同减46%（23Q1 同减40%），扣非归母净利1.4 亿，同减38%（23Q1 同减63%），归母净利率8.6%，同减4.8pct；23H1 实现收入28.4 亿，同减15%，归母净利2.2 亿，同减44%，扣非归母净利1.9 亿，同减48%，归母净利率7.8%，同减4.0pct。

    　　分产品看，23H1 面料收入19.3 亿（占总68.0%），同减20.8%；衬衣收入7.0 亿（占总24.7%），同增11.0%；此外，电和汽收入1.2 亿，同减0.3%，其他收入0.9 亿，同减38.1%。

    　　分地区看，23H1 外销收入18.0 亿（占总63.4%），同减17.6%，其中欧美、东南亚地区销售收入同比减少，中国香港、日韩地区收入同比增长；内销收入10.4 亿（占总36.7%），同减9.1%。

    　　产能建设稳步进行，出口承压产能利用率下降。

    　　由于终端客户仍处于去库存阶段，下游需求有所减少，企业普遍开机率不足。截止23H1，公司纺织面料产能为14872.5 万米，产能利用率达70%，同减17pct，纺织服装产能为1115.0 万件，产能利用率达84%，同减1pct，其中面料外需订单不足，产能利用率有所下降。公司现有在建产能包括年产3500 万米高档功能性面料“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”及“海外高档面料产品线项目（一期）”。

    　　推进国际化布局，提升资源整合效益。

    　　在海外业务板块，公司通过解决瓶颈工序产能限制、提升短交期和样品开发能力，有效承接了战略客户稳步增加的定单需求。在提高短交期交货能力的同时，增加工艺技术储备，提升产品开发能力，完善集团管控下的海外供应链体系，拓展原材料供应商本土化开发，积极参与品牌商和贸易商全球供应链体系建设。公司深入研究多层次、多领域内需市场，积极参与国内国外产需双循环，推动技术革新、业态创新及供应链更新，进而实现高质量发展。

    　　差旅费增加拉升销售费用。

    　　23H1 公司毛利率为21.4%，同减3.7pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.2%/4.6%/-2.0%，同比+0.5/+0.5/+1.2/+0.2pct。其中销售费用中差旅费增加较多，主要系公司为加强与客户交流，出差频次增加所致。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。

    　　公司具备纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的产业链一体化优势，继续加快针织、功能性面料推广，相关产能有望逐步释放。考虑23H1 业绩承压，以及2023 年以来，受外需疲弱、贸易环境复杂、生产成本高企等因素影响，上半年纺织行业生产、效益、投资等主要运行指标均承压，出口压力明显增加。终端客户仍处于去库存阶段，下游需求有所减少，企业普遍开机率不足，经营压力较大。我们调整盈利预测，预计23-25 年公司归母净利为6.4/7.0/8.0 亿元（原值为9.5/10.8/12.0 亿元），EPS 分别为0.74/0.81/0.92 元/股（原值为1.1/1.2/1.4 元/股），对应PE 分别为9/8/7x。

    　　风险提示：贸易环境不确定性；原材料价格波动；海外项目投产进度或开工率不及预期；未来订单恢复不及预期；汇率变动等风险。