事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入77.4 亿元，同比增长9%；归母净利润7.3 亿元，同比增长39%；扣非后归母净利润6.3 亿元，同比增长42%；公司业绩与预告基本一致。

    　　电视机ODM 业务复苏强劲

    　　23H1 多媒体视听产品及运营服务实现收入57 亿元，同比增长11%。毛利率同比提升2.58 个百分点至15.97%。根据洛图科技数据，公司23H1 电视ODM 出货量532 万台，同比增长36%。7 月出货量90 万台，同比增长20%。公司持续开拓北美新客户，并助力核心客户抢占市场份额。考虑Q3是北美电视销售旺季，预期Q3 公司电视ODM 出货量环比增长。

    　　LED 芯片Q2 完成扩产，预期Q3 环比大幅改善23H1 兆驰半导体收入8.7 亿，同比下滑5%；净利润1.1 亿，同比下滑36%。业绩下滑主要由于：1）LED 芯片经历了2022 年大幅降价，23H1价格低于去年同期；2）23Q2 大幅扩产导致成本费用增加。

    　　预期Q3 LED 芯片业绩将显著改善：1）Q3 产能大幅提升；2）新增产能侧重显示、背光、高光效照明等产品，产品均价大幅提升，毛利率更高；3）二季度末，公司对照明产品进行了提价；4）技术创新叠加一体化优势。公司推动Mini RGB 芯片微缩化，借助兆驰晶显加速应用落地，实现LED 芯片与COB 封装的降本增利。

    　　COB 显示应用开始放量，盈利能力强

    　　兆驰晶显目前已实现P0.65-P1.87 点间距全覆盖，直通良率远超同行，持续降本，在关键点间距显示市场实现了COB 具有更高性价比。公司将推出一系列Mini COB 高端电视，积极推动Mini LED 显示走进家庭场景。

    　　LED 封装将受益于Mini LED 背光趋势

    　　23H1 兆驰光元实现收入12 亿，净利润0.51 亿元。LED 封装行业已率先涨价，经营环比改善。随着三星、索尼、TCL、小米、创维等客户的MiniLED 终端产品占比扩大，预期公司业绩将持续改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为194 亿、232 亿、274 亿，同比增速为29%、20%、18%，归母净利润分别为18 亿、23 亿、28 亿，同比增速为55%、28%、22%；EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元，3 年CAGR 为34%。参考可比公司，给予2023 年终端业务13 倍PE，LED 业务25倍PE，目标市值310 亿元，目标价6.85元，维持“买入”评级。