投资要点：8月日 均股基交易额同比环比皆出现下滑，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至2.6%左右，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。
公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2023 年8 月14 日-8 月18 日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300 指数，保险行业跑输沪深300 指数。证券行业下跌0.73%，多元金融行业下跌2.01%，保险行业下跌2.66%，非银金融整体下跌1.39%，沪深300 指数下跌2.58%。
证券：2023 年8 月市场活跃度下降，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。1）2023 年8 月交易量同比、环比皆下滑。截止至2023年8 月18 日，8 月日均股基交易额为8928 亿元，同比下滑20.8%，环比7 月下跌4.04%。截止至2023 年8 月17 日，两融余额15794 亿元，同比下滑3.8%，较年初提升2.5%。2）证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。证监会提出，下一步将降低证券交易经手费，同时引导证券公司依法同步降低经纪业务佣金费率；合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节；优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，我们认为适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及ROE 水平，头部大型券商或将迎来估值中枢提升。3）沪深北交易所下调证券交易经手费，降低投资者成本。沪深交易所证券交易经手费下调30%至按成交金额的0.00341%双向收取，北交所下调50%至按成交金额的0.0125%双边收取。4）证监会召开部分证券基金私募机构座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心听取意见建议。会议上证监会对证券基金私募机构提出了科学、准确、全面把握当前经济金融形势，坚持投资者利益至上，发挥权益投资引领作用，加强规范管理，主动加大政策宣传解读等五点要求。5）2023 年8 月18 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.3x 2023E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）政治局会议强调做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
保险板块具有显著的顺周期属性，积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好，特别是投资端或将充分受益。2）上市险企披露7 月保费收入，寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓。上市寿险公司7 月单月保费同比+22.3%，我们认为7 月新单保费维持高增长，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期。预计新旧产品切换后保费增速将放缓。上市产险公司7 月单月保费同比+0.2%；其中，人保车险增速放缓，非车险增速由正转负。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端近期大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。我们认为，2023 年全年NBV有望大幅正增长，净利润预计仍将同比正增长。2023 年8 月18 日保险板块估值0.48- 0.82 倍2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
多元金融：1）信托： 2023 一季度信托资产规模为21 万亿元，同比+5.23%；2023Q1 单季经营收入280 亿元，同比增长36.39%，环比2022 年四季度69.3%，利润总额217 亿元，同比+75%，环比2022 年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年7 月全国期货交易市场成交量为8.2 亿手，成交额为51 万亿元，同比分别+19.9%、+0.2%。2023 年6 月全国期货公司净利润12.6 亿元，同比减少20.9%。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
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