双节旺季来临，市场预期线性外推，对中秋国庆普遍抱有较低预期，但实际上今年需求在个体消费驱动下，围绕场景呈现脉冲式复苏，中秋国庆表现或有亮点。白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季走量压力不大，七八月消化库存后安全边际更高。食品板块，部分中报低于预期个股充分回调后估值趋于合理，布局机会显现。基本面看餐饮率先回暖，C 端零食等成长赛道依然维持高景气，基础品类随着旺季到来也有望逐步回暖。投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H 国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品。洽洽食品、五粮液业绩低于预期，但我们对于后续恢复增长有信心，叠加估值或接近触底，建议重视回调后的加配机会。

    　　渠道调研周周鲜：飞天原箱环周上涨，五粮液老窖维持稳定。散瓶飞天批价2770 元，环周下降10 元，整箱飞天批价3000 元，环周上涨10 元。五粮液批价维持960 元。国窖批价维持895 元。

    　　核心公司跟踪：珍酒李渡收入超此前预期，Swisse 盈利提升

    五粮液：23Q2 营收/归母净利润同比+5.1%/+5.1%。23Q2 实现营业收入143.7 亿 元，同比增长5.1%，归母净利润44.9 亿元，同比增长5.1%。

    　　山西汾酒：腰部产品发力，经营效率提升。预收款充足，全年任务有望超额完成，阶段性调节下省内引领增长，下半年省外有望发力。

    　　珍酒李渡：收入超此前预期，高端酒引领增长。营收超预期，珍酒稳健，李渡与湘窖收入高于整体，公司渠道持续开拓，直营贡献增量。

    　　舍得酒业：竞争加剧营收仍高增，盈利短期承压。收入符合预期利润略低，现金回款良好。结构略有下降，省外核心市场贡献增量。

    　　华润啤酒：喜力表现亮眼，白酒重塑基本完成。随着消费恢复&基数压力减弱，公司次高档以上产品有望延续增长趋势，白酒业务逐步步入正轨。

    　　安琪酵母：国内需求弱改善，期待利润端修复。传统酵母板块增长恢复，衍生品板块增长仍偏弱，中长期看衍生品业务和海外市场竞争力逐步增强。

    　　H&H 国际控股：全家庭营养领导者，Swisse 盈利提升。渠道变革带动动销增长，新零售、团餐等渠道不断开拓。公司有望强化优势，提升份额。

    　　天味食品：Q2 需求弱复苏，期待大单品释放潜力。Q2 收入/归母净利润分别同比+12.7%/+21.0%。23 年来公司延续经营向上态势，业绩表现稳健。

    　　日辰股份：Q2 需求稳健复苏，期待餐饮拓新加速。Q2 餐饮渠道低基数下实现反弹，H2 随着旺季到来需求复苏+低基数效应，公司业绩有望加速。

    　　周黑鸭：调整开店策略，全年目标不变。开店策略上加大交通枢纽等高势能门店布局，全年目标不变，巩固高势能门店&探索更多社区场景并行。

    　　百润股份：定增不超过20.25 亿用于扩建产能。公司拟募集金额不超过20.25 亿，主要用于预调酒产能建设，其中11.06 亿用于江苏生产建设项目。

    　　洽洽食品：23Q2 营收/归母净利润同比+8.34%/-37.49%。Q2 实现营业收入13.5 亿元，同比增长8.34%，归母净利润0.90 亿元，同比下滑37.49%。

    　　仙乐健康：23Q2 营收/归母净利润同比+22.10%/-24.66%。Q2 公司实现营业收入8.43 亿元，同比+22.10%;归母净利润0.72 亿元，同比-24.66%。

    　　顺鑫农业：23Q2 营收/归母净利润同比-18.70%/-3.45 亿。Q2 实现营业收入21.24 亿元，同比减少18.68%；归母净利润-4.09 亿，去年同期-0.64 亿。

    　　燕京啤酒：23Q2 营收/归母净利润同比+7.6%/+28.5%。Q2 公司单季度实现收入40.99 亿元，同比增加7.6%；归母净利润4.49 亿，同比增长28.5%。

    　　千禾味业：23Q2 营收/归母净利润同比+33.8%/+75.1%。单二季度，实现营业收入7.1 亿，同比+33.8%；实现归母净利润1.1 亿，同比+75.1%。

    　　康师傅：23H1 营收/净利润同比+7.0%/+31%。2023H1 实现收入/净利润409/16.4 亿，分别同比+7.0%/+31%；方便面/饮料分别同比+2.9%/+9.5%。

    　　投资建议：密切关注中秋备货，一年维度优选个股。双节旺季来临，但市场预期线性外推，二季度及七八月淡季过完，市场对中秋国庆普遍抱有较低预期，这与持续回落的仓位一致。但实际上今年需求在个体消费驱动下，围绕场景呈现脉冲式复苏，暑期出行、餐饮等服务消费已经看到回暖信号，中秋国庆表现或有亮点。当前市场博弈政策较为激烈，短期情绪波动也比较大，日线级博弈难以把握，关注一年，建议优选个股。白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季走量压力不大，七八月消化库存后安全边际更高，这样的品牌看一年15%-30%回报率，吸引力十足。食品板块，部分中报低于预期个股充分回调后估值趋于合理，布局机会显现。基本面看餐饮率先回暖，C 端零食等成长赛道依然维持高景气，基础品类随着旺季到来也有望逐步回暖。投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台，古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H 国际控股，板块预期回落但业绩稳健的甘源食品。洽洽食品、五粮液业绩低于预期，但我们对于后续恢复增长有信心，叠加估值或接近触底，建议重视回调后的加配机会。

    　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。