公司发布2023 年中报，H1 共实现营业收入52.6 亿元，同比增长36.1%，归属于上市公司股东的净利润2.9 亿元，同比增长117.1%。其中23Q2 共实现营业收入27.1 亿元（+49.4%），归母净利润1.6 亿元（+158.8%）。公司新能源热管理业务及多项新业务持续拓展，增长空间广阔；全球化布局进一步完善，盈利水平持续提升，未来发展向好。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.75 元、1.01 元、1.31 元，维持买入评级，持续推荐。

    支撑评级的要点

    毛利率提升费用率下降，业绩快速增长。2023H1 公司实现营收52.6 亿元，同比增长36.1%，其中热交换器实现营收43.7 亿元（+39.4%）、尾气处理业务实现营收5.3 亿元（+35.4%）。H1 毛利率20.6%，同比增长1.0pct，预计主要是产品结构优化，规模效应逐步体现。销售费用同比下降18.3%，主要是三包损失等费用减少所致；管理费用同比增长26.6%，主要是墨西哥建厂前期费用摊销增加所致；财务费用同比增加48.2%，主要是汇兑收益降低所致；研发费用同比增长34.9%；四项费用率同比下降1.8pct。收入增长、毛利率及费用率下降，23H1 实现归母净利润2.9 亿元（+117.1%），扣非归母净利润2.6 亿元（+177.9%）。其中Q2 公司实现营收27.1 亿元，同比增长49.4%，毛利率同比增长1.1pct，四项费用率同比下降2.1pct，归母净利润同比增长158.8%。公司产品结构不断优化，新项目持续获取，业绩有望进一步改善。

    新能源业务占比提升，新业务扩展助力业绩增长。上半年公司重点客户和项目取得新进展，在新能源热管理领域，已陆续取得了多项合作项目，涵盖北美客户芯片冷却系统块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块以及国内造车新势力前端模块和集成模块等；在数字与新能源领域，亦成功赢得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵和储能板换的订单。新获订单达产后预计新增年化销售收入超36 亿元，其中新能源业务占比约78.0%。此外，公司工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长，主要客户有ABB、康明斯、卡特、美的、格力等。

    公司新能源、商用车、储能、民用等业务多点开花，有望成就第三第四增长曲线，助力业绩持续增长。

    全球化布局进一步完善，产能持续拓张。产能方面，海外墨西哥工厂二季度已投产，波兰工厂正在加快产线建设，计划三季度投产。国内四川宜宾工厂已顺利投产，陕西西安工厂计划2023 年10 月运营投产，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品。公司持续扩张的产能为高速增长的新项目订单提供保障，市场份额有望进一步增长。

    估值

    公司业绩表现出色，我们小幅提高盈利预期，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.75 元、1.01 元、1.31 元，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）新能源业务不及预期。