苏州银行发布2023 半年报，2023 上半年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.3%、2.9%、21.0%，分别较23Q1 提升0.04pct、0.24pct、0.16pct，业绩表现较为亮眼。从业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、其他收支、成本收入比是主要负贡献。
存贷规模高增。资产端，23H1 *同比增长19.1%，较23Q1/22A 提升1.9pct/1.6pct，23H1 *占生息资产比重较23Q1 提升0.34pct。结构上，23 年上半年对公*形成主要贡献，增量占总*增量的86%，投向集中在制造业、广义基建等领域。负债端，23H1 存款同比增长19.9%，较23Q1/22A 提升0.4pct/3.6pct。结构上，上半年个人存款贡献了存款增量的61%，且以个人定期存款为主，活期存款增长为负。
负债成本下行，净息差降幅边际趋缓。公司23H1 净息差1.74%，较22A /23Q1 分别下降13bp/3bp，息差下降趋势延续，但降幅边际趋缓。
资产端，23H1 生息资产收益率4.07%，较22A 下降16bp，预计主要受重定价影响，但这部分影响预计已于23Q1 消化，据我们测算，23H1生息资产收益率与23Q1 持平。负债端，23H1 计息负债成本率2.25%，较22A 下降5bp。公司负债成本实现逆势压降，主要由于上半年其压降了成本偏高的长期限存款，且下调了存款挂牌利率，各类型存款成本均有不同程度下行，总存款成本率较年初压降4bp。展望下半年，资产端，重定价影响已基本消化，6 月以来两次降息主要影响预计在明年Q1 释放，因此年内资产收益率有望保持平稳；负债端，公司存款成本管控有效，存款定期化趋势下依旧可实现整体成本下行，下半年改善趋势有望持续。综合资负两端，预计公司下半年息差有望筑底回升。
资产质量优质。23H1 公司不良率为0.86%，较23Q1/22A 下降1bp/2bp，保持低位；关注率0.73%，较22A 下降2bp，逾期率0.73%，优于同业。分条线看，23H1 对公*不良率0.83%，较22A 下降16bp，延续前期改善趋势；个人*不良率0.92%，较22A 上升24bp，依旧保持低位，经营贷和消费贷不良率有所上升，预计主要经济预期偏弱、公司调整风险偏好多重因素影响。23H1 测算不良新生成率0.24%，拨备覆盖率为504.93%，风险抵补能力依旧强劲。
盈利预测与投资建议：预计公司23/24 年归母净利润增速分别为21.3%/17.5%，EPS 分别为1.30/1.52 元/股，BVPS 分别为10.60/11.78元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为5.44X/4.63X，对应23/24 年PB 分别为0.66X/0.60X。参考公司PB 估值中枢及基本面情况，给予公司23 年PB 估值1.0X，合理价值10.60 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）*投放不及预期；（4）存款竞争加剧导致成本大幅上升。
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