1H23 业绩低于我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入10.73 亿元，同比上升6.25%；归母净利润-0.66 亿元，同比由盈转亏，业绩略微低于我们预期。我们认为主要原因系公司在消费领域部分产品价格承压，叠加公司加大研发投入因素。

    发展趋势

    安防行业景气度下半年有望回升，汽车和消费电子领域高增。公司2Q23收入6.18 亿元，同比上升8.16%，环比增长36.11%；归母净利润-0.41 亿元，环比亏损扩大。上半年公司智慧安防/消费电子/汽车电子收入分别实现6.49/3.16/1.08 亿元，同比变化-16.41%/ 89.15%/ 63.08%。上半年安防需求不及预期，但近年来安防产业增长稳健且季节性较强，我们看好下半年安防旺季带来需求回升。在消费电子领域，在未来较长时间拥有稳固生命周期的5000 万像素高端产品进展顺利，我们看好50MP 系列产品在高端客户量产带来的今明两年业绩弹性。在汽车电子领域，我们看到公司获得更多环视定点项目，份额进一步提升。我们看到公司逐渐形成汽车、手机、安防三大业务阵营，收入结构更加多元。

    供应链转换助力降本增效，下半年毛利率有望提升。1H23 公司毛利率同比下降11.4 ppt，主要原因系于消费领域的部分产品价格承压。我们看好国内产线稳定程度优越，助力公司成本和良率的优化，我们预计从三季度开始体现降本优势，下半年毛利率有望回升。研发投入强劲，巩固产品技术壁垒。1H23 研发投入1.41 亿元，同比上升12.42%，研发费用率同比上升0.72 ppt，研发人员数量占公司总人数的比例为 50.45%。1H23 公司研发进程顺利，推出多样化、差异化、高端化的产品系列，覆盖高中低阶的全系列产品，满足不同定位的客户需求。

    盈利预测与估值

    由于公司产品价格承压，我们下调23/24 年收入6.1%/10.4%至30.35/40.66 亿元，下调净利润9%/17.6%至2.01/3.97 亿元。当前股价对应24 年41.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价52 元，对应24 年52.46 倍市盈率，较当前股价有26.2%的上行空间。

    风险

    市场需求回暖不及预期，市场竞争加剧，产品拓展速度不及预期。