成都银行2023 年上半年保持高质量发展，公司区位环境优越，规模增长保持高景气的同时，资产质量和风险抵补能力进一步优化，盈利高增动能强劲，维持“增持”评级。

    　　事项：成都银行发布2023 年中报，上半年实现营业收入111.10 亿元，归母净利润55.76 亿元，同比分别+11.16%/+25.10%；不良*率较上年末降低0.06pct至0.72%。

    　　营收向好，盈利高增。成都银行2023H1 营业收入同比+11.16%（2023Q1 同比+9.71%），归母净利润同比+25.10%（2023Q1 同比+17.50%），二季度公司业绩改善，盈利要素拆解来看：1）收入端，公司上半年利息净收入、非利息净收入同比分别+12.52%/+5.97%（2023Q1 同比分别+11.56%/+2.56%），净息端平稳向好，非息端受益于手续费净收入修复。2）支出端，2023H1 成本收入比同比上升1.24pcts 至23.28%，推测部分与公司网点扩张相关。3）拨备端，2023H1 整体资产减值损失同比-34.44%，信用成本明显节约助力反哺盈利。

    　　资产负债稳步增长，*规模持续高增。1）资负规模稳步增长：2023H1 末公司总资产、总负债较上年年末分别+12.05%/+12.11%（2022H1 末较上年年末分别+16.34%/+17.17%），虽较上年扩表节奏有所放缓，但仍保持景气区间。2）*规模持续高增：公司2023H1 末*、存款分别较上年年末+18.25%/+14.20%（2022H1 末较上年年末分别+17.30%/+18.05%），*规模延续高增，其中公司*余额同比+20.94%，区域信贷需求旺盛；零售*中虽然住房按揭增速放缓，但个人消费*余额增长近4 倍，有效支撑了零售信贷增长。

    　　3）息差跟随行业下降：2023H1 公司披露口径净息差为1.92%，较去年同期和去年全年分别-15bps/-12bps，主要受重定价、市场利率走低和存款定期化影响。

    　　投资收益稳步提升，手续费业务修复。1）投资收益稳步提升：2023H1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+38.05%，公司强化市场研判，积极把握交易机会，灵活调整业务策略，交易能力和收益贡献稳步提升。2）手续费业务修复：2023H1 公司手续费及佣金净收入同比-6.07%（2023Q1 同比-26.17%），降幅明显收敛，主要因为手续费及佣金收入同比-3.12%（ 2023Q1 同比-27.49%），虽然理财及资产管理业务仍待修复（2023H1 收入同比-25.57%），但代理及委托业务（同比+37.49%）、担保及承诺业务（同比+62.50%）、投资银行业务（同比+38.62%）均表现良好。

    　　资产质量与拨备覆盖率进一步优化。1）资产质量持续优化：公司2023H1 末不良*率、关注*率分别0.72%/0.44%，较上年年末分别-0.06pct/-0.02pct，公司以“严控新增、化解存量”的工作思路为引领，资产质量位于上市银行领先水平。2）拨备覆盖率维持高位：2023H1 末公司拨备覆盖率511.86%，较上年末+10.29pcts，上市以来逐年提升，继续保持行业高位，风险抵补能力充足。

    　　3）政务业务资产质量保持优秀：2023H1 末水利、环境和公共设施管理业/交通运输、仓储和邮政业/电力、热力、燃气及水生产和供应业/租赁和商务服务业不良*率分别为0%/0.06%/0.11%/0.22%，均保持优秀水平。

    　　风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。

    　　投资建议：量增质优，动能强劲。成都银行2023 年上半年保持高质量发展，公司区位环境优越，规模增长保持高景气的同时，资产质量和风险抵补能力进一步优化，盈利高增动能强劲。考虑公司二季度经营改善，资产质量进一步优化，我们上调公司盈利预测，2023/24/25 年归母净利润分别121.1 亿元/139.5 亿元/161.8 亿元（原预测118.9 亿元/138.9 亿元/160.2 亿元），结合公司部分可转债转股，对应2023/24/25年归属母公司普通股股东口径EPS预测为3.10 元/3.58元/4.17 元（原预测3.10 元/3.64 元/4.21 元），当前A 股股价对应2023 年0.83xPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值1.10xPB，维持目标价18.5 元，维持“增持”评级。