本报告导读：
受多因素影响，23Q2 盈利能力短暂下滑；机械密封保持领先，多领域持续开花结果；推动零部件国产化，加大出海力度。
投资要点：
业绩略低于预期， 维持增持评级。23H1，实现营收6.13 亿/+6.9%，归母净利1.61 亿/+6.92%，扣非归母净利1.42 亿/+2.6%；其中，Q2 实现营收3.26 亿/+5.6%，归母净利0.81 亿元/-9.45%，扣非归母净利0.7 亿/-15.77%。
维持23-25 年EPS 为1.77/2.06/2.37 元，维持目标价56.94 元。
受多因素影响，23Q2 盈利能力短暂下滑。23Q2，公司毛利率为48.71%，qoq-5.29pct；净利率为24.75%，qoq3.32%。盈利能力下滑主要受以下因素影响：1）机械密封业务低毛利增量业务较多，执行周期长的国际业务增加；2）天然气增量业务及特种阀门业务竞争激烈；3）橡塑密封原材料持续涨价等。
机械密封保持领先，多领域持续开花结果。1）石化&煤化：新上炼油项目减少，化工项目增多。23H1，公司贯彻“通过主机占领终端”取得北方华锦等多个项目的设备配套，多年积累的增量业务及国产化工作也带来存量业务的增长。2）油气输送：23H1，累计签订约20 台压缩机干气密封订单，同时首次配套中海油海上平台。3）核电领域：23H1，累计取得多台核电机组密封配套项目。
推动核心零部件自制，加大出海力度。1）橡塑密封：核心部件全氟醚橡胶密封圈实现多种规格的量产与交付，解决海外进口货期长问题。2）紧跟国家“一带一路”倡议，23H1 机械密封新签订单远超同期，特种泵阀借助机械密封国际销售渠道加大海外拓展力度。
风险提示：下游项目建设进度放缓、行业竞争加剧、并购整合不及预期。
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